>> 萬聯(lián)證券-電力設(shè)備行業(yè)跟蹤報告：下游需求驅(qū)動，鋰電板塊Q3業(yè)績持續(xù)回升-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
大小： |
1212KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡梓林 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)核心觀點(diǎn)：
2025年前三季度，鋰電下游需求總體保持穩(wěn)定，新能源汽車銷量穩(wěn)步增長，帶動產(chǎn)業(yè)鏈營收同比提升，盈利水平較去年同期明顯改善。2025年Q1-Q3，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為6361.88億元，同比增長16.12%；歸母凈利潤為626.19億元，同比增長40.37%。
季度表現(xiàn)來看，2025年Q3鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)修復(fù)，營收與歸母凈利潤同環(huán)比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，毛利率端略有承壓。2025年Q3，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為2354.28億元，同比增長20.42%，環(huán)比增長10.19%；毛利率為19.39%，同比下降3.06pct，環(huán)比下降0.07pct;歸母凈利潤為253.41億元，同比增長58.20%，環(huán)比增長25.93%。
投資要點(diǎn)：
電池環(huán)節(jié)：在下游需求穩(wěn)步增長帶動下，前三季度電池環(huán)節(jié)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利同比顯著提升。2025年Q1-Q3，電池環(huán)節(jié)營業(yè)收入為4172.73億元，同比增長11.92%；歸母凈利潤為555.65億元，同比增長36.83%。2025年Q3，隨著新能源汽車銷量持續(xù)增長、動力電池裝機(jī)量保持高位，電池環(huán)節(jié)營收及盈利水平顯著回升，同環(huán)比實(shí)現(xiàn)高增長。2025年Q3，電池環(huán)節(jié)營業(yè)收入為1540.35億元，同比增長16.63%，環(huán)比增長10.04%；歸母凈利潤為224.89億元，同比增長53.61%，環(huán)比增長26.62%。
正極材料：2025年前三季度正極環(huán)節(jié)整體放量，營收同比穩(wěn)步增長，行業(yè)盈利能力顯著修復(fù)。2025年Q1-Q3，正極環(huán)節(jié)營收為908.81億元，同比增長24.09%；歸母凈利潤為1.29億元，與24年同期相比，實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。2025年Q3，在下游需求回升帶動下，正極環(huán)節(jié)盈利修復(fù)加快，環(huán)比顯著改善。2025年Q3，正極環(huán)節(jié)營收為344.37億元，同比增長31.62%，環(huán)比增長13.01%；歸母凈利潤為3.15億元，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅回升。
負(fù)極材料：2025年前三季度負(fù)極環(huán)節(jié)業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比高增長。2025年Q1-Q3，負(fù)極材料營收為494.33億元，同比增長20.87%，歸母凈利潤為38.64億元，同比增長43.41%。2025年Q3負(fù)極環(huán)節(jié)盈利水平同比大幅提升，但在二季度高基數(shù)影響下，環(huán)比略有回落。2025年Q3，負(fù)極材料營收為176.49億元，同比增長22.99%，環(huán)比增長2.92%，歸母凈利潤為13.71億元，同比增長52.32%，環(huán)比下降3.54%。
其他環(huán)節(jié)：隔膜承壓，輔材板塊盈利修復(fù)
（1）電解液環(huán)節(jié)：2025年Q3電解液環(huán)節(jié)營收及歸母凈利潤穩(wěn)定增長，毛利率小幅下滑。2025年Q3，電解液廠商營業(yè)收入為66.89億元，同比增長10.54%，歸母凈利潤為4.53億元，同比增長5.83%，毛利率為19.45%，同比下降1.56pct。
（2）隔膜環(huán)節(jié):營收高增長，盈利水平承壓。2025年Q3，隔膜廠商營業(yè)收入為48.40億元，同比增長33.22%，歸母凈利潤為0.21億元，同比下降92%，毛利率為16.81%，同比下降5.91pct。
?。?）輔材環(huán)節(jié)：結(jié)構(gòu)件維持平穩(wěn)增長，銅箔鋁箔盈利能力顯著回升。2025年Q3，結(jié)構(gòu)件公司實(shí)現(xiàn)營收69.63億元，同比增長29.33%，歸母凈利潤6.30億元，同比增長50.50%；銅箔鋁箔公司實(shí)現(xiàn)營收108.15億元，同比增長37.71%，歸母凈利潤0.62億元，同比增長124.40%，實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。
投資建議：2025年Q3，新能源汽車銷量延續(xù)高增長，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體業(yè)績持續(xù)改善。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)活躍，材料價格逐步企穩(wěn)回暖，公司業(yè)績呈現(xiàn)回升趨勢，盈利水平明顯修復(fù)。展望后市，（1）隨著上游碳酸鋰價格逐步觸底企穩(wěn)，終端下游新能源車銷量增長，鋰電中游材料廠商業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)，電池、結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)公司盈利有望持續(xù)增強(qiáng)，建議積極關(guān)注中游材料環(huán)節(jié)公司業(yè)績修復(fù)投資機(jī)會，以及電池環(huán)節(jié)市占率提升、盈利能力增強(qiáng)的龍頭個股；（2）新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，固態(tài)電池、高壓密磷酸鐵鋰等新技術(shù)快速發(fā)展，下游車企、電池廠商持續(xù)加大加快布局，建議關(guān)注新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶動的投資機(jī)會。
風(fēng)險因素：新能源汽車滲透率提升放緩、行業(yè)競爭加劇、環(huán)節(jié)分化加劇風(fēng)險、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、海外市場和政策的不確定性等。
|
|
