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10月樓市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。根據(jù)克而瑞的初步數(shù)據(jù)，2025年10月前百開發(fā)商全口徑銷售總額由9月2,663億元（人民幣，下同）環(huán)比上升4.0%至2,769億元。我們跟蹤的21家主要上市開發(fā)商10月銷售額環(huán)比上升6.3%，銷售面積環(huán)比上升10.2%，銷售均價(jià)環(huán)比降16.3%；其中越秀地產(chǎn)和萬科地產(chǎn)銷售額環(huán)比增超50%。在10月銷售額排名前10開發(fā)商中，9家均為國企，其中保利發(fā)展繼續(xù)排名第一。在前50的房企中，2025年前十個(gè)月國企合同銷售額市占率增加至75.6%（前九個(gè)月：75.4%）。
　　10月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》正式發(fā)布?！督ㄗh》明確提出“十五五”時(shí)期房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，房地產(chǎn)制度與模式改革，包括完善商品房開發(fā)、融資、銷售等基礎(chǔ)制度，供給體系優(yōu)化，堅(jiān)持“市場+保障”雙軌運(yùn)行，要求建設(shè)安全、舒適、綠色、智慧的“好房子”，實(shí)施房屋品質(zhì)提升工程，促進(jìn)物業(yè)服務(wù)質(zhì)量提升，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)等等。
　　國家統(tǒng)計(jì)局2025年9月數(shù)據(jù)同比跌幅持續(xù)收窄。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的70大中城市商品住宅價(jià)格指數(shù)，9月新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比分別下跌2.7%/0.4% （2025年8月：-3.0%/-0.3%），二手商品住宅價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比分別下跌5.2%/0.6%（2025年8月：-5.5%/-0.6%）。
　　投資啟示：我們?nèi)灶A(yù)計(jì)二級(jí)市場的需求將持續(xù)改善并好于一級(jí)市場。新房市場將保持基本穩(wěn)定，我們認(rèn)為買家將繼續(xù)偏好國企項(xiàng)目。隨著資本市場情緒好轉(zhuǎn)，一些領(lǐng)先的民營企業(yè)可能會(huì)借機(jī)加速其債務(wù)重組進(jìn)程。中長期我們繼續(xù)看好華潤置地（1109 HK/買入）和越秀地產(chǎn)（123 HK/買入），這兩家公司在過去幾年的銷售表現(xiàn)優(yōu)異，且在銷售方面執(zhí)行能力更強(qiáng)。