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本周點(diǎn)評：
　　衍生品避險(xiǎn)信號三重共振：貼水?dāng)U大、VIX抬升且SKEW高位：本周市場呈現(xiàn)避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)格局，股指期貨基差普遍下行，貼水幅度明顯擴(kuò)大，顯示投資者對后市預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。期權(quán)市場同步釋放風(fēng)險(xiǎn)信號，各品種VIX全線上漲且短期波動率抬升顯著，主要指數(shù)30日SKEW已全面升至2024年以來90%分位數(shù)以上高位。當(dāng)前衍生品市場呈現(xiàn)避險(xiǎn)特征全面強(qiáng)化態(tài)勢，期指貼水?dāng)U大與期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警形成共振，顯示市場正在對潛在風(fēng)險(xiǎn)防范需求顯著提升。
　　內(nèi)容摘要：
　　基差貼水?dāng)U大：2025年11月14日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為83.14、83.34、64.75、64.00。本周各品種合約分紅調(diào)整年化基差相對前一周下行、貼水?dāng)U大。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-10.76%、-3.31%、-1.14%、-13.69%。
　　基差下行明顯，IH恢復(fù)全面貼水：本周指數(shù)偏弱震蕩，各品種期指基差貼水幅度整體擴(kuò)大，上證50基差已經(jīng)全部恢復(fù)貼水。IC、IM季月對沖策略受到貼水變動的影響，周度收益分別為0.09%與0.11%。
　　指數(shù)成分股分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至2025年11月14日，本周中證500成分股中有7只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.75，占指數(shù)點(diǎn)位0.01%；滬深300成分股中有6只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.93，占指數(shù)點(diǎn)位0.02%；上證50成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.05，占指數(shù)點(diǎn)位0.03%；中證1000成分股中有8只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約0.49，約占指數(shù)點(diǎn)位0.01%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響。
　　波動率與偏度指標(biāo)雙雙走強(qiáng)：截至2025年11月14日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為18.92、19.76、26.83及24.05。本周指數(shù)震蕩走弱背景下市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期顯著升溫，各品種VIX全線上漲且短期波動率抬升更為明顯，反映投資者情緒趨于緊張。風(fēng)險(xiǎn)偏度指標(biāo)呈現(xiàn)加速上行態(tài)勢，主要指數(shù)30日SKEW已全面升至2024年以來90%分位數(shù)以上高位，市場對尾部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂持續(xù)加劇。當(dāng)前衍生品市場釋放出明確的避險(xiǎn)信號，短期波動率上行與SKEW指標(biāo)高位運(yùn)行形成雙重壓力，顯示市場正從前期溫和調(diào)整轉(zhuǎn)向?qū)撛跇O端風(fēng)險(xiǎn)的主動避險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)防范需求顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。