>> 財通證券-流動性｜資金為何異動？-251115
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫彬彬,隋修平,汪夢涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
過去一周資金面邊際收斂，波動加大，一方面源于央行縮短放長，另一方面則與“雙十一”有關(guān)，11月第二周周一支付機構(gòu)備付金繳存基數(shù)的變動會放大相關(guān)摩擦。往后看，基本面壓力逐步顯現(xiàn)下央行延續(xù)呵護才是常態(tài)，伴隨稅期以及雙11等影響因素消失，資金價格仍舊會回歸低位穩(wěn)定。存單部分，伴隨貨幣寬松預(yù)期逐漸發(fā)酵，存單利率可能向下突破震蕩區(qū)間，建議在當(dāng)前點位上延續(xù)平配即可。
過去一周央行持續(xù)凈投放，但資金整體偏收斂，打破10月至今1.30%的“穩(wěn)態(tài)”，市場擔(dān)心是否會持續(xù)？我們的觀點如下：
從原因來看，大行負債端中性，央行前期買斷式平量操作，和大額回籠7天OMO的操作本身就容易造成資金摩擦，而雙11網(wǎng)購導(dǎo)致支付機構(gòu)備付金繳存基數(shù)的變動等放大了相關(guān)的摩擦，因此資金面出現(xiàn)了一定的壓力。
基于央行的三季度貨幣政策執(zhí)行報告，我們認為近期的資金收斂只是短期波動，并不能反映央行態(tài)度：（1）客觀來看，三季度貨幣政策執(zhí)行報告刪除防空轉(zhuǎn)，以及10月金融數(shù)據(jù)反映信用擴張速度減緩的現(xiàn)實，不支持央行主基調(diào)邊際收緊；（2）過去一周資金面邊際收斂，但央行7天逆回購持續(xù)投放，并且提前宣布下周一6個月期買斷式逆回購操作8000億元。
往后看，考慮到當(dāng)前基本面的壓力正在逐步顯現(xiàn)，央行呵護的態(tài)度未變（11月17日將凈投放6個月期買斷式逆回購5,000億元），即使下一周可能會有稅期的相關(guān)影響，但伴隨著買斷式逆回購凈投放對沖，雙11對資金面的摩擦影響減弱，央行不斷的逆回購凈投放對流動性的支持，資金價格低位才是常態(tài)，整體來說，仍舊看DR001大多數(shù)穩(wěn)定在1.31%，甚至不排除階段性突破1.31%的可能。
存單部分，過去一周，市場不管是點位還是成交量，還是買盤來說都相對比較平淡，往后看，短期內(nèi)存單利率維持極窄幅震蕩行情，政策利率不降息約束著存單的下限，但央行態(tài)度偏呵護，以及中長期流動性工具的及時補充，也導(dǎo)致1年期存單難以顯著高于1.63%，中期內(nèi)有貨幣寬松預(yù)期發(fā)酵、基金銷售新規(guī)利好貨基買盤等利好，存單整體更偏向于震蕩偏多走勢，當(dāng)前點位的存單延續(xù)配置即可，存單利率將向下突破1.6%。
風(fēng)險提示：流動性變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期；經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期
|
|
