>> 東方證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：10月出欄集中增量，供應(yīng)壓力持續(xù)顯現(xiàn)-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李曉淵 |
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此報告為加密報告 |
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生豬：產(chǎn)能去化確定性強化。當前豬價現(xiàn)實與預(yù)期雙弱，疊加政策驅(qū)動，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能有望啟動。產(chǎn)能壓力傳導下，當前肥豬價格跌破12元/公斤，7kg斷奶仔豬價格在200元/頭左右，行業(yè)基本處于全面虧損階段?？紤]到當前肥豬和仔豬價格近期已降至年內(nèi)低點，后續(xù)價格有望進一步回落（目前看，2026年初以前肥豬出欄量將持續(xù)處于高位）。參考歷史經(jīng)驗，肥豬與仔豬價格同低階段，行業(yè)大概率開啟市場化去產(chǎn)能。此外，政策端也在持續(xù)強化對頭部集團場產(chǎn)能的限制，兩者疊加下，行業(yè)整體去產(chǎn)能有望重啟，助力豬價長期上漲。
10月行業(yè)出欄大增帶動跌價。（1）企業(yè)普遍呈現(xiàn)超越季節(jié)性的出欄增幅。14家上市豬企合計出欄生豬1720.04萬頭，環(huán)比+23.20%，同比+25.85%。頭部集團中，牧原股份/溫氏股份/新希望生豬出欄量環(huán)比分別+26.97%/+17.07%/+20.87%。具體來看，1）商品豬方面：10月份集團場出欄顯著放量，14家上市豬企出欄商品豬總量約為1537.18萬頭，環(huán)比+23.96%，同比+24.58%。2）仔豬方面：10月14家豬企仔豬出欄總量約為182.86萬頭，環(huán)比+17.17%，同比+37.63%。（2）出欄集中增量帶動跌價。10月處于雙節(jié)消費旺季之后的空窗期，家庭消費、餐飲需求均有所回落，受前期二育集中出欄以及規(guī)模場出欄前置的影響，行業(yè)供給壓力明顯提升，供強需弱格局下全國商品豬價格大幅下跌。大部分上市公司商品豬銷售價格環(huán)比降幅在10%以上，同比下跌30%以上。（3）出欄均重進一步提升。根據(jù)我們的測算，已公布10月銷售情況的11家企業(yè)商品豬出欄均重算術(shù)均值為126.27公斤，環(huán)比增加1.09kg，多數(shù)公司出欄均重有不同幅度的增長。
大宗農(nóng)產(chǎn)品：新一輪補庫啟動，悲觀預(yù)期壓制膠價表現(xiàn)。截至11月14日，國內(nèi)天然橡膠期貨價格為15215元/噸，周環(huán)比下跌1.47%。新一輪補庫周期逐步啟動，上周青島地區(qū)橡膠庫存44.6萬噸，周環(huán)比增加0.18萬噸，其中一般貿(mào)易庫37.71萬噸，周環(huán)比增加0.23萬噸，保稅區(qū)庫存6.89萬噸，周環(huán)比減少0.05萬噸，下游目前按需補貨為主，盤面與泰混價差維持倒掛，國內(nèi)補庫進度較緩。
投資建議與投資標的
投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，近期政策與市場合力推動生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，助力未來板塊業(yè)績長期提升，相關(guān)標的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農(nóng)集團(605296，未評級)、巨星農(nóng)牧(603477，未評級)等。（2）后周期板塊，生豬存欄量回升提振飼料、動保需求，若本輪生豬去產(chǎn)能順暢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導，驅(qū)動動保板塊上行，相關(guān)標的：海大集團(002311，未評級)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，當前糧價上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機會凸顯，相關(guān)標的：蘇墾農(nóng)發(fā)(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，未評級)、隆平高科(000998，未評級)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。
風險提示
畜禽價格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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