>> 五礦期貨-錳硅周報：情緒釋放過后，關(guān)注臨近月底宏觀預(yù)期波動及市場情緒拐點-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳張瀅 |
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◆天津6517錳硅現(xiàn)貨市場報價5680元/噸，環(huán)比持平；期貨主力（SM601）收盤報5748元/噸，環(huán)比-12元/噸；基差122元/噸，環(huán)比+12元/噸，基差率2.09%，處于歷史統(tǒng)計值的相對中性水平。
◆利潤：錳硅測算即期利潤（不含折舊等費用）維持低位，內(nèi)蒙-461元/噸，環(huán)比-10元/噸；寧夏-587元/噸，環(huán)比-59元/噸；廣西-819元/噸，環(huán)比-30元/噸。（利潤為測算值，僅供參考）
◆成本：測算內(nèi)蒙錳硅即期成本（不含折舊等費用)在6061元/噸，環(huán)比-10元/噸；寧夏在6137元/噸，環(huán)比+49元/噸；廣西在6419元/噸，環(huán)比+30元/噸。（成本為測算值，僅供參考）
◆供給：鋼聯(lián)口徑錳硅周產(chǎn)量19.96萬噸，環(huán)比-0.23萬噸，周產(chǎn)累計較上年同期增約0.73%。
◆需求：螺紋鋼周產(chǎn)量200萬噸，環(huán)比-8.54萬噸。截至本周，螺紋鋼周產(chǎn)累計同比降約2.24%。日均鐵水產(chǎn)量為236.88萬噸，環(huán)比+2.66萬噸。截至當(dāng)前，周產(chǎn)累計同比增約3.52%。
◆庫存：測算錳硅顯性庫存為45.87萬噸，顯性庫存環(huán)比+4.9萬噸，顯性庫存仍處于同期高位水平；
上周，錳硅盤面價格延續(xù)震蕩，周度跌幅8元/噸或-0.14%。日線級別，錳硅盤面價格仍處于5600元/噸至6000元/噸（針對加權(quán)指數(shù)，下同）的震蕩區(qū)間之內(nèi)，價格波動繼續(xù)縮窄，不斷收斂且更加臨近右側(cè)關(guān)鍵趨勢線位置，注意未來趨勢線腹肌方向選擇，繼續(xù)關(guān)注下方5600元/噸-5700元/噸附近支撐情況。
在過去的一周中，黑色板塊整體繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩回落的走勢，即我們前期報告中所提及的在當(dāng)下政策真空期內(nèi)（下一個重要會議在12月上旬），市場對于現(xiàn)實基本面的交易，主要是借助偏弱的商品環(huán)境嘗試進行“負反饋”交易。實際上，我們看到當(dāng)鐵礦價格打到760元/噸的下沿后本周便止跌震蕩，鋼材價格在宏觀偏弱的數(shù)據(jù)中（如固定資產(chǎn)投資掉入負增長區(qū)間）也并未有進一步下跌的傾向，本周同樣以震蕩為主。本周黑色板塊的跌幅貢獻主要來自于受發(fā)改委能源保供表述下明顯回落的焦煤。前期價格的下跌釋放了市場大部分的看跌情緒與壓力，隨著時間進一步向12月份臨近，來自宏觀的預(yù)期對于情緒和價格的影響，我們認為將是偏積極的。來自基本面的利空因素幾乎“應(yīng)出盡出”，因此，我們建議關(guān)注市場情緒的拐點以及于此對應(yīng)的價格可能的拐點，但提示注意海外方面情緒波動風(fēng)險（主要來自市場對于12月份降息預(yù)期的起伏）。
對于黑色板塊的后市，我們依舊維持前期觀點，相較于繼續(xù)往下去做空，尋找位置去做反彈的性價比可能更高。至于回調(diào)后能夠到達的高度，取決于刺激政策是否出臺以及力度多大。原因在于，我們認為當(dāng)下宏觀是更為重要的影響因素，而非已經(jīng)計入價格的弱勢基本面（需求的不理想顯而易見，也是價格表現(xiàn)疲弱的原因，但邊際影響在遞減）?？陀^層面上我們看到在經(jīng)歷了近四年的漫長回調(diào)之后，黑色板塊的下跌動能已經(jīng)顯著衰竭（體現(xiàn)為價格能夠新低的幅度以及時間明顯縮窄）。后續(xù)海外面對的將是財政、貨幣雙寬的確定性局面，同時，國內(nèi)財政空間依舊充足，需求刺激政策仍舊可期（我國有著豐富的去產(chǎn)能經(jīng)驗，曾兩次有效化解產(chǎn)能過剩問題，且國家政策意志力強大）。
回到錳硅層面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，繼續(xù)提示注意錳礦端情況。若后續(xù)商品情緒回暖且黑色板塊在上述邏輯下走強，則需注意錳礦端是否存在突發(fā)的擾動，其可能發(fā)展成為錳硅發(fā)動自身行情的驅(qū)動。若沒有，則預(yù)計錳硅仍將作為黑色板塊行情的跟隨。
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