>> 五礦期貨-錫周報：短期供需緊平衡，關注緬甸復產(chǎn)進展-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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周度評估及策略推薦
◆成本端：近期緬甸佤邦地區(qū)礦產(chǎn)開采證已審批完畢，但復產(chǎn)進度偏慢，預計四季度錫礦供應才能得到顯著恢復。根據(jù)中國海關公布的數(shù)據(jù)，2025年9月我國進口錫精礦實物量達8714噸，較上月大幅下滑。自剛果（金）等國進口錫精礦量級有所下滑，但整體量級處于正常水平，僅為船期等運輸因素影響。自緬甸進口錫礦量持續(xù)回升，隨著采礦證審批通過，短期供應有改善跡象。自其他地區(qū)及國家進口錫礦量級保持往期水平。
◆供給端：緬甸佤邦錫礦復產(chǎn)進度緩慢，11月前難以放量，云南地區(qū)冶煉企業(yè)原材料緊張現(xiàn)象仍存，云南40%品位錫精礦加工費（TC）維持低位。江西地區(qū)則因廢料顯著減少，粗錫供應不足，精錫產(chǎn)量延續(xù)偏低水平。國內(nèi)冶煉廠原料庫存普遍低于30天，部分企業(yè)于9月檢修，產(chǎn)能利用率或繼續(xù)維持低位。
◆需求端：雖然消費電子、馬口鐵等傳統(tǒng)領域消費表現(xiàn)略顯疲軟，但新能源汽車及AI服務器等新興領域帶來的長期需求預期為錫價提供支撐。旺季背景下，10月份國內(nèi)錫焊料企業(yè)的開工率呈現(xiàn)小幅回暖的態(tài)勢。下游企業(yè)以逢低補庫為主。本周由于價格漲幅過大，下游接受度有限，庫存出現(xiàn)明顯累積，11月14日全國主要市場錫錠社會庫存7934噸，較上周五增加646噸。
◆小結(jié)：本周錫價整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢，價格最高漲超30萬元/噸。供給方面，本周云南及江西兩地的錫錠冶煉廠生產(chǎn)情況整體呈現(xiàn)高位企穩(wěn)。云南地區(qū)部分企業(yè)的原料供應得到補充，得以穩(wěn)定生產(chǎn)，但當?shù)氐腻a礦原料供應依舊偏緊，預計冶煉廠開工水平難以進一步增長。江西地區(qū)部分企業(yè)因原料供應持續(xù)緊張及政策原因，整體產(chǎn)量較上月小幅減少。需求方面，雖然消費電子、馬口鐵等傳統(tǒng)領域消費表現(xiàn)略顯疲軟，但新能源汽車及AI服務器等新興領域帶來的長期需求預期為錫價提供支撐。但下游企業(yè)對當前錫價接受度低，采購極度謹慎，僅維持剛性小單補庫，現(xiàn)貨市場實際成交不足，錫價支撐較弱。庫存方面，11月14日全國主要市場錫錠社會庫存7934噸，較上周五增加646噸。綜上，錫供需預計繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，但鑒于高價位對錫錠實際消費的抑制效應，價格或以震蕩運行為主。
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