>> 國盛證券-建筑材料行業(yè)周報：地產(chǎn)持續(xù)下行，關注政策端變化-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大小： |
1591KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛,陳冠宇,張潤 |
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2025年11月10日至11月14日建筑材料板塊（SW）上漲0.36%，其中水泥（SW）下跌0.63%，玻璃制造（SW）下跌1.16%，玻纖制造（SW）上漲0.40%，裝修建材（SW）上漲1.63%，本周建材板塊相對滬深300超額收益1.79%。本期建筑材料板塊（SW）資金凈流入額為-9.25億元。
【周數(shù)據(jù)總結和觀點】
本周國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資7.36萬億元，同比下降14.7%，房屋新開工面積4.91億平方米，同比下降19.8%，房屋竣工面積3.49億平方米，同比下降16.9%。根據(jù)wind統(tǒng)計，2025年10月地方政府債總發(fā)行量5604.65億元，發(fā)行金額環(huán)比2025年9月降低34.2%，同比2024年10月下降18.0%。截至目前，2025年一般債發(fā)行規(guī)模2.36萬億元，同比+0.43萬億元，專項債發(fā)行規(guī)模7.11萬億元，同比+1.57萬億元。化債政策加碼下政府財政壓力有望減輕，企業(yè)資產(chǎn)負債表也存在修復的空間，市政工程類項目有望加快推進，市政管網(wǎng)及減隔震實物工作量有望加快落地，關注龍泉股份、青龍管業(yè)、中國聯(lián)塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃開啟自律減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和：2025年后浮法玻璃需求持續(xù)下滑，供需仍有矛盾，關注價格下行后的冷修?！胺磧染怼北尘跋鹿夥Ａ髽I(yè)開啟減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和，關注漲價持續(xù)性。消費建材持續(xù)推薦：消費建材受益二手房交易向好、消費刺激等政策，且具備長期提升市占率的邏輯，估值彈性大，持續(xù)推薦三棵樹、北新建材、偉星新材，關注兔寶寶、東鵬控股、蒙娜麗莎。水泥錯峰停產(chǎn)加強，關注供給側積極變化和地方性水泥：水泥行業(yè)需求仍在尋底過程中，企業(yè)錯峰停產(chǎn)力度加強，水泥價格圍繞行業(yè)盈虧平衡線附近波動，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關于進一步推動水泥行業(yè)“反內卷”“穩(wěn)增長”高質量發(fā)展工作的意見》，供給端有望積極改善，同時大型基建項目有望拉動西藏，新疆等區(qū)域性需求提升，關注成本優(yōu)勢定價的龍頭海螺水泥、出海標的華新水泥。玻纖底部已現(xiàn)，關注結構性機會：玻纖價格戰(zhàn)結束，價格已觸底回升，同時風電招標量快速增長，2025年作為““四五””收官之年，裝機量有望大增，風電紗需求向好；電子紗高端需求有望持續(xù)向好。碳纖維：下游需求緩慢復蘇，全年風電、氫瓶、熱場等下游需求仍有增長，關注經(jīng)濟向好預期下的價格企穩(wěn)情況。其他建材：關注績優(yōu)、有成長性個股，重點推薦濮耐股份、銀龍股份。
水泥近期市場變動：截至2025年11月14日，全國水泥價格指數(shù)為348.13元/噸，環(huán)比上周下降0.83%，本周全國水泥出庫量286.25萬噸，環(huán)比上周上漲0.47%，全國水泥直供量166萬噸，環(huán)比上周下降1.19%。本周水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為59.22%，環(huán)比上周下降0.35pct，水泥庫容比為63.54%，環(huán)比上周下降0.11pct。本周隨著北方地區(qū)進入采暖季，錯峰生產(chǎn)政策(如山東)將推動供給收縮，水泥價格有望迎來階段性上漲。同時，極端天氣預警增多可能促使部分項目搶工，形成短期需求小高峰。然而，整體需求仍受制于基建資金到位速度與房建新開工低迷，在整體需求偏弱的背景下，區(qū)域分化加劇，天氣與政策成為短期波動的主要變量。
玻璃近期市場變動：截至2025年11月13日，全國浮法玻璃均價1195.35元/噸，較上周跌幅0.16%，全國13省樣本企業(yè)原片庫存5962萬重箱，環(huán)比上周-54萬重箱，年同比+1822萬重箱。本周華北市場受期現(xiàn)貨源沖擊，浮法玻璃企業(yè)出貨放緩，價格承壓下行，中間商庫存消化速度較慢，華東、華南及華中部分地區(qū)價格亦有回落，其中華南市場價格調整較為靈活，企業(yè)出貨意愿較強。當前終端趕工需求表現(xiàn)仍顯平淡，加工企業(yè)維持剛需采購，在高庫存壓力下，浮法玻璃企業(yè)年底去庫訴求顯著，預計價格策略將保持靈活，部分企業(yè)或繼續(xù)松動報價。后續(xù)關注政策及供給側變化。
玻纖近期市場變動：本周無堿粗紗價格環(huán)比基本穩(wěn)定，前期提漲計劃尚需時間執(zhí)行。需求端，本周無堿粗紗市場需求表現(xiàn)一般，僅部分小號數(shù)產(chǎn)品需求尚存；供應端，本周無粗紗產(chǎn)線增減變動情況；庫存端，周內庫存整體略有增加。預計短期內粗紗整體價格趨穩(wěn)運行，局部廠或有喊漲操作但新價落實有難度。本周電子紗報價暫無調整，高端品種價格高位運行。周內傳統(tǒng)電子紗需求支撐延續(xù)、產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，高端產(chǎn)品供需緊俏延續(xù)。短期電子紗價格或維穩(wěn)運行，中長期來看高端產(chǎn)品價格仍有提漲預期。截至11月13日，國內2400tex無堿纏繞直接紗均價3524.75元/噸（主流含稅送到），環(huán)比上一周持平，同比上漲0.38%；電子紗G75主流報價8800-9300元/噸，7628電子布主流報價3.9-4.4元/米。
消費建材近期市場變動：消費建材需求端延續(xù)弱復蘇狀態(tài)，上游原材料中，鋁合金、苯乙烯價格環(huán)比上周上漲，丙烯酸丁酯、瀝青、天然氣價格環(huán)比上周下降。
碳纖維近期市場變動：本周碳纖維市場價格環(huán)比持穩(wěn)。單周產(chǎn)量1897噸，開工率63.02%，周內開工情況穩(wěn)定；周內庫存量削減至14800噸，環(huán)比降低7.5%。本周行業(yè)單位生產(chǎn)成本10.64萬元/噸，對應噸毛利-0.83萬元，毛利率-8.44%，業(yè)內多數(shù)企業(yè)仍保持虧損狀態(tài)。
風險提示：政策
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