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今日焦點(diǎn)
　　騰訊控股   700 HK
　　3季度業(yè)績(jī)超預(yù)期   評(píng)級(jí):買(mǎi)入
　　收盤(pán)價(jià):港元641.00   目標(biāo)價(jià):港元729.00↑   潛在漲幅: +13.7%
　　谷馨瑜,CPA    [email protected]
　　2025年3季度業(yè)績(jī)：總收入同比增15%至1928.7億元（人民幣，下同），高于我們預(yù)期4%，其中游戲+23%/社交+4%/營(yíng)銷(xiāo)+21%/金融企服+10%。毛利潤(rùn)同比增22%，繼續(xù)快于收入增速，毛利率同比優(yōu)化約3.3個(gè)百分點(diǎn)至56.4%，得益于高毛利業(yè)務(wù)包括本土游戲、視頻號(hào)和微信搜索等毛利收入增量貢獻(xiàn)以及云服務(wù)成本持續(xù)優(yōu)化優(yōu)化。調(diào)整后每股盈利7.58元，同比增19%，高于我們預(yù)期6%。
　　展望及估值：我們認(rèn)為，公司仍可維持穩(wěn)定收入增速及利潤(rùn)增長(zhǎng)。2025年資本支出占收比預(yù)計(jì)低于10%，但絕對(duì)值仍高于2024年，預(yù)計(jì)約800億元，我們認(rèn)為其投入主要用于自有產(chǎn)品的迭代升級(jí)，并未將算力業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，是公司戰(zhàn)略考量，并認(rèn)為其在C端領(lǐng)先流量供給中，仍最可能實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用落地。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至729港元，維持買(mǎi)入。