>> 交銀國際-電池行業(yè)月報：11月鋰電行業(yè)排產環(huán)比提升，關注供需改善后產業(yè)鏈盈利邊際變化-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
李柳曉,陳慶 |
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10月中國內地動力電池裝車量延續(xù)增長，出口維持穩(wěn)健。2025年10月新能源車零售銷量128萬輛，同/環(huán)比+7.3%/-1.3%。得益于此，根據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，10月中國內地動力電池裝車量84.1 GWh，同/環(huán)比+42.1%/+10.7%。其中磷酸鐵鋰電池裝車量同/環(huán)比+43.7%/+8.6%至67.5GWh，占比80.3%，依然維持在較高水平。10月中國內地電池出口維持穩(wěn)健，當月合計出口28.2GWh，同/環(huán)比+33.5%/+5.5%，合計出口占當月銷量17.0%。其中，動力電池出口量同/環(huán)比+76.7%/+10.0%至19.4GWh，占總出口量68.8%；其他電池出口量同/環(huán)比-13.2%/-3.3%至8.8GWh，占總出口量31.2%。
11月電池排產環(huán)比持續(xù)提升，中上游材料價格短期上漲。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，10月中國內地新增投運新型儲能項目裝機規(guī)模共計1.70GW/3.52GWh，同比-35%/-49%，環(huán)比-51%/-66%，主要受項目建設周期影響。盡管如此，前十個月累計裝機仍保持36%的高速增長。動力電池方面，2026年新能源購置稅減免政策調整有望刺激消費者2025年底前集中購車，年底動力電池需求有望維持高位。11月鋰電池排產環(huán)比持續(xù)提升，并傳導至中上游游鋰電材料。根據(jù)鑫欏鋰電預排產數(shù)據(jù)，11月預樣本企業(yè)中電池排產138.6GWh，環(huán)比+1.5%，正極17.7萬噸，環(huán)比-0.4%，負極15.5萬噸，環(huán)比-1.9%，隔膜18.9億平，環(huán)比+3.3%，電解液10.7萬噸，環(huán)比+12.0%。鋰電中上游迎來漲價，截至目前，六氟磷酸鋰的價格已超12萬元/噸（人民幣，下同），電池級碳酸鋰價格突破8萬元/噸。
關注供需關系改善后鋰電產業(yè)鏈盈利能力邊際變化。根據(jù)3季度業(yè)績，多數(shù)鋰電企業(yè)實現(xiàn)營收和凈利潤的同比增長。其中鋰電龍頭寧德時代3季度實現(xiàn)營收1042億元，同比增長12.9%；歸母凈利潤186億元，同比增長41.2%。六氟磷酸鋰企業(yè)多氟多3季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.0億元，同/環(huán)比+5.2%/+7.6%，歸母凈利潤0.3億元，同/環(huán)比+158.9%/+299.4%?？紤]到4季度鋰電需求維持高位，且中上游開啟漲價，我們建議關注供需改善后鋰電行業(yè)盈利能力邊際變化。此外，固態(tài)電池方面，小鵬發(fā)布新一代IRON，同時搭載行業(yè)首發(fā)應用全固態(tài)電池，目標2026年底實現(xiàn)規(guī)模量產高階人形機器人。個股方面，我們建議關注具有成本和技術優(yōu)勢，以及出海布局領先的寧德時代（300750 CH/買入）。
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