>> 開源證券-2025年10月債市托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評：上清所托管量環(huán)比高增，債市整體杠桿率持平-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：10月末，上清所債券托管量49.70萬億元（前值為48.66萬億元，下同），月凈增10427.42億元（324.41億元）；中債登債券托管量127.07萬億元（126.80萬億元），月凈增2696.18億元（8887.16億元）。上清所、中債登合計債券托管量176.77萬億元（175.46萬億元），月凈增13123.60億元（9211.57億元）。
整體：上清所、中債登合計債券托管量環(huán)比多增
10月上清所、中債登合計債券托管量176.77萬億元（175.46萬億元），月凈增13123.60億元（9211.57億元），環(huán)比增量回升。上清所債券托管量49.70萬億元（48.66萬億元），月凈增10427.42億元（324.41億元），環(huán)比增量大幅回升；中債登債券托管量127.07萬億元（126.80萬億元），月凈增2696.18億元（8887.16億元），環(huán)比增量連續(xù)兩個月下降。
1、券種：同業(yè)存單貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量
上清所，同業(yè)存單貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增7214.10億元；公司信用類債券月凈增1468.78億元；利率債月凈增655.00億元。
中債登，地方政府債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增2618.95億元；利率債月凈增4529.24億元；信用債月凈增-1833.05億元。
整體來看，同業(yè)存單貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量。利率債托管量120.97萬億元（120.45萬億元），月凈增5184.24億元；信用債托管量33.39萬億元（33.36萬億元），月凈增289.42億元；同業(yè)存單托管量20.70萬億元（19.97萬億元），月凈增7214.10億元。
2、機(jī)構(gòu)：廣義基金為增持債券主力
上清所，政策性銀行、廣義基金增持債券，月凈增分別為634.60億元和10179.59億元；存款類金融機(jī)構(gòu)、保險、證券和境外機(jī)構(gòu)托管量月凈增為負(fù)，分別為-112.55億元、-27.45億元、-109.77億元和-763.67億元。
中債登，證券為增持債券主力，月凈增1457.59億元；商業(yè)銀行、信用社、保險托管量月凈增為負(fù)，分別為-2351.82億元、-255.68億元和-17.07億元。
整體來看，廣義基金為增持債券主力。商業(yè)銀行托管量93.36萬億元（93.62萬億元），月凈增-2544.08億元；證券托管量3.30萬億元（3.16萬億元），月凈增1347.83億元；廣義基金托管量48.74萬億元（47.70萬億元），月凈增10445.07億元；境外機(jī)構(gòu)托管量3.73萬億元（3.78萬億元），月凈增-541.97億元。
杠桿：債市整體杠桿率持平
10月債市整體杠桿率為106.90%（106.90%），環(huán)比持平。
分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行、券商杠桿率上升。商業(yè)銀行杠桿率為104.61%（104.40%），環(huán)比提升0.22pct；非銀機(jī)構(gòu)杠桿率為109.61%（109.96%），環(huán)比下降0.35pct，其中券商杠桿率為142.36%（141.28%），環(huán)比提升1.08pct。
債市觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行
對于股、債配置，我們維持觀點(diǎn)：
?。?）2025年下半年，經(jīng)濟(jì)增速或不會明顯下行（已經(jīng)進(jìn)入第二次L型的一橫）；
?。?）物價等結(jié)構(gòu)性問題，有望趨勢性好轉(zhuǎn)；
?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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