>> 財信證券-利通科技(920225)海外需求波動影響業(yè)績，新興業(yè)務儲備成長性-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊甫 |
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營收增長階段承壓，第三季度環(huán)比下滑。公司發(fā)布2025年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收3.46億元（同比+4.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元（同比-3.9%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.54億元（同比-16.2%），經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流0.82億元（同比-2.4%）。經(jīng)測算，2025Q3公司單季度營收1.09億元（同比-0.7%、環(huán)比-3.6%），2025Q3公司單季度歸母凈利潤0.13億元（同比-40.4%、環(huán)比-21.1%），2025Q3公司單季度扣非歸母凈利潤0.12億元（同比-42.8%、環(huán)比-20.0%）。
海外市場需求波動，積極推動HPP及數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域業(yè)務進展。公司主營產(chǎn)品涵蓋液壓軟管、石油鉆采油管、超高壓樹脂軟管以及相關(guān)材料和裝備等，下游應用行業(yè)有機械設備、油氣開采、市政管網(wǎng)等。受中美貿(mào)易環(huán)境及原油大宗商品價格影響，相關(guān)管件的海外市場需求出現(xiàn)波動。據(jù)公司半年報披露，上半年境外收入1.12億元，同比下滑10.62%，估計相關(guān)大宗商品價格波動對需求的影響在第三季度仍然持續(xù)。公司積極推進各項產(chǎn)品在新興領(lǐng)域的應用：核電軟管，已完成多種核電軟管（核電液壓管、懸鏈軟管、空氣管、樹脂管等品類）的樣品試制，性能測試符合相關(guān)要求，目前正在為相關(guān)方準備核電機組試用產(chǎn)品；數(shù)據(jù)中心液冷軟管，已經(jīng)完成小試、中試、大試實驗，產(chǎn)品基本定型，并向部分潛在客戶供應樣品；超高壓滅菌設備（HPP），積極與各潛在市場客戶進行業(yè)務洽談，加大設備市場銷售力度，據(jù)三季報，公司已收到超高壓滅菌設備客戶預付款。
毛利率同比下降，新興業(yè)務投入期開支增加。2025Q1-Q3，公司毛利率為41.04%，同比-0.58pp；凈利率為19.03%，同比-1.73pp。其中，2025Q3，公司毛利率為39.17%(同比-4.30pp，環(huán)比+2.19pp)，凈利率為12.27%(同比-8.22pp，環(huán)比-2.73pp）。2025Q1-Q3，公司整體期間費用率為20.60%，同比變化+3.59pp。分項來看，銷售費用率為7.20%(同比+0.96pp)，管理費用率為8.56%(同比+2.17pp)，財務費用率為-0.92%(同比-0.43pp)，研發(fā)費用率為5.76%(同比+0.89pp)。前三季度，公司高分子材料板塊、超高壓裝備板塊進入運營階段，相關(guān)子公司涉及的人員開支、日常運營等管理費用增加，以及產(chǎn)能利用率不飽和，都階段性影響了毛利率及凈利率水平。
合同負債較期初增長30.6%，收到HPP設備預付款。2025Q3，截至三季度末，公司合同負債金額為0.22億元(較期初變動+30.60%，同比變動-15.38%，環(huán)比變動+15.79%)，存貨金額為1.30億元（同比變動+3.17%，環(huán)比變動+3.17%）。據(jù)公司三季報，合同負責增長系收到超高壓滅菌設備客戶預付款所致。
盈利預測。預計2025-2027年公司實現(xiàn)營收分別為5.3億元、6.3億元、7.4億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為1.1億元、1.4億元、1.7億元，同比增速分別為3%、26%、22%。公司下游機械及采掘類需求筑底回升，核電、深海類產(chǎn)品取得進展，新開拓HPP設備實現(xiàn)首臺下線，積極進入數(shù)據(jù)中心等新興高成長領(lǐng)域，具備較好的成長性，近期市場波動偏離較大，下調(diào)至“增持”評級。
風險提示：海外市場開拓不及預期，貿(mào)易環(huán)境動蕩，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期，HPP設備客戶導入進展緩慢，數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域市場開拓進度延后
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