>> 華龍證券-食品飲料行業(yè)2025年三季報綜述：白酒報表端承壓，關注高質量增長的大眾品龍頭-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王芳 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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2025Q1-Q3，食品飲料行業(yè)營收小幅微增，歸母凈利潤下滑4.58%，單三季度報告端承壓，營收和利潤同比環(huán)比下降。2025前三季度，申萬一級食品飲料行業(yè)上市公司整體實現實現營業(yè)收入8309.16億元，同比微增0.17%；歸母凈利潤1711.64億元，同比下滑4.58%；2025年單三季度，食品飲料行業(yè)實現營收2500.62億元，同比下滑4.75%，環(huán)比下滑1.62%，歸母凈利潤434.96億元，同比下滑14.61%%，環(huán)比下滑5.34%，三季度報表端增速明顯拖累全年。
在宏觀政策持續(xù)發(fā)力帶動內需板塊提振的背景下，中長期消費信心改善，食品飲料板塊有望迎來業(yè)績和估值的修復。2025年兩會期間提出，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”系2025年政府工作首要任務。2025年3月16日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合印發(fā)《提振消費專項行動方案》，從8個方面提出30項具體措施，系統(tǒng)部署提振消費行動。2025年10月23日，新華社受權發(fā)布《中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報》（以下簡稱“《公報》”）提出，“建設強大國內市場，加快構建新發(fā)展格局。堅持擴大內需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結合，以新需求引領新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動，增強國內大循環(huán)內生動力和可靠性。要大力提振消費，擴大有效投資，堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設的卡點堵點?！?br> 白酒：2025Q3白酒行業(yè)報表端承壓，上市公司整體營收和歸母凈利潤呈下滑態(tài)勢。2025年5月，中共中央、國務院修訂《黨政機關厲行節(jié)約反對浪費條例》，把“工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒”寫進行政法規(guī)，消費場景的限制帶來白酒政商務消費需求的進一步收縮。品牌方面，茅臺、汾酒等名酒表現相對較好。白酒行業(yè)在產品和市場策略方面正在發(fā)生深刻的變化，三季報業(yè)績承壓，渠道加速出清。
大眾品：2025年三季度啤酒行業(yè)整體需求保持穩(wěn)健，成本紅利疊加行業(yè)積極降本增效，利潤增幅大于收入增長。零食行業(yè)龍頭具備大單品和渠道擴張能力，延續(xù)較高景氣度。軟飲料板塊景氣度較高，三季度旺季，行業(yè)實現亮眼增長，頭部企業(yè)具備優(yōu)秀的大單品、品牌打造能力和渠道管理能力，延續(xù)高勢能增長。乳品板塊需求端延續(xù)弱復蘇，成本端原奶價格止跌，乳制品行業(yè)仍面臨供需不平衡的現狀，但總體呈邊際改善態(tài)勢。調味品板塊持續(xù)復蘇，在下游餐飲行業(yè)較疲軟的環(huán)境下，行業(yè)競爭激烈，分化加劇，龍頭增速好于行業(yè)整體。
食品飲料板塊估值震蕩筑底，位于較低位置。截至2025年11月6日，申萬一級食品飲料指數PE（TTM）為22.1X，申萬三級子行業(yè)中，市盈率（TTM）分別為白酒（19.5X）、啤酒（21.1X）、調味品（30.6X）、乳品（29.2X）、預加工食品（25.2X）、軟飲料（28.7X）、零食（38.5X）、烘焙食品（32.5X）、其他酒類（64.3X），白酒三季報業(yè)績壓力集中釋放，大眾品分化加劇。提振消費是當前宏觀經濟政策發(fā)力的重心，我們認為在擴大內需的積極政策導向下，食品飲料板塊有望迎來復蘇，我們維持行業(yè)“推薦”評級。白酒建議關注一是高端白酒貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；二是具備韌性的區(qū)域龍頭山西汾酒、古井貢酒；大眾品建議關注業(yè)績增長具備確定性，競爭優(yōu)勢突出的行業(yè)龍頭東鵬飲料、鹽津鋪子、伊利股份、妙可藍多、西麥食品、海天味業(yè)、百潤股份。
風險提示：食品安全風險、消費復蘇不及預期風險、成本上行風險、業(yè)績增速不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、第三方數據統(tǒng)計偏差風險。
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