>> 華創(chuàng)證券-九州通(600998)2025年三季報點(diǎn)評：三新兩化戰(zhàn)略成效顯著，業(yè)績穩(wěn)健增長-251119
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,高初蕾 |
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事項：
公司公告2025年前三季度營業(yè)收入、歸母凈利1193.27億元、19.75億元；其中3Q2025營業(yè)收入382.20億元，同比+5.41%；歸母凈利潤5.30億元，同比+8.46%、環(huán)比+11.39%；扣非歸母凈利潤5.18億元，同比+15.24%、環(huán)比+16.49%。
評論：
“三新兩化”戰(zhàn)略驅(qū)動業(yè)績同環(huán)比雙升。
新產(chǎn)品戰(zhàn)略：前三季度總代品牌推廣業(yè)務(wù)（含藥品及醫(yī)療器械）收入147.28億元，其中藥品總代收入87.40億元，同比+15.26%，覆蓋品規(guī)783個，年銷過億明星單品32個；器械總代收入59.87億元，代理品規(guī)1386個，登士柏等新品前三季度收入超1.8億元。醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及OEM業(yè)務(wù)收入23億元，同比+9.93%，西藥工業(yè)、中藥工業(yè)分別同比增長12.48%、9.79%，自有產(chǎn)品集群持續(xù)壯大。
新零售戰(zhàn)略：好藥師“萬店加盟”門店擴(kuò)展至33275家，向加盟藥店銷售收入54.02億元，同比+43.40%；B2C電商總代總銷收入8.17億元，同比+13.00%；藥九九B2B及零售電商收入155.29億元，同比+19.68%，其中零售電商服務(wù)平臺收入62.71億元，同比+28.92%，C端會員超6000萬，線上線下一體化生態(tài)持續(xù)完善。
新醫(yī)療戰(zhàn)略：“九醫(yī)診所”會員店達(dá)3000家，前三季度新品引入超490個，診所專銷品種三季度銷售額環(huán)比+69%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)數(shù)智化三醫(yī)大藥房及處方流轉(zhuǎn)項目達(dá)成19家，完成23家醫(yī)院信息化建設(shè)，醫(yī)療服務(wù)場景不斷拓展。
數(shù)字化與規(guī)模化驅(qū)動效率提升。前三季度數(shù)字化戰(zhàn)略投入研發(fā)2.29億元，AI技術(shù)在智慧物流、中西醫(yī)診療、智能辦公等場景深度應(yīng)用，建立超600萬條醫(yī)藥行業(yè)主數(shù)據(jù)的共享數(shù)據(jù)集，經(jīng)營80余萬品種品規(guī)，行業(yè)資源整合能力領(lǐng)先。
REITs戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)價值。匯添富九州通醫(yī)藥REIT（508084）截至2025年9月30日收盤價較基準(zhǔn)價累計漲幅達(dá)43.28%，期間最高漲幅51.81%；Pre-REITs項目首期入池的上海、杭州及重慶三處醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)出租率100%，運(yùn)營平穩(wěn)。公司全國擁有137座高標(biāo)準(zhǔn)物流倉庫及255萬平方米符合GSP標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)，為REITs擴(kuò)募提供充足資源，資產(chǎn)證券化戰(zhàn)略助力輕資產(chǎn)運(yùn)營與價值最大化。
投資建議：基于消費(fèi)降級與醫(yī)改大環(huán)境影響，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為24.3、26.9、28.7億元，同比-3%/+11%/+7%。參考行業(yè)可比公司估值，給予公司26年12x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價6.4元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，政策影響
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