>> 開源證券-2026年轉(zhuǎn)債年度策略：轉(zhuǎn)債去偽存真，宜穩(wěn)中求進-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
大小： |
1605KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳曦,劉偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年市場行情良好
截至2025年11月17日，萬得全A指數(shù)上漲25%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲18%，權(quán)益市場行情良好，不僅是國內(nèi)經(jīng)濟處于階段性平穩(wěn)，而且海外流動性和關(guān)稅政策由分歧走向一致，以及AI和機器人產(chǎn)業(yè)的諸多利好，共同推動了良好的市場行情。
2026年市場波動或上升
展望2026年權(quán)益市場，我們認為，行情或一波三折，不應(yīng)該用2025年的指數(shù)行情來外推2026年，應(yīng)該通過政策的變化、美元流動性的節(jié)奏和產(chǎn)業(yè)的動向來把握可能的交易性機會。
2025年市場行情或是國內(nèi)經(jīng)濟、美元流動性、產(chǎn)業(yè)趨勢和估值便宜等因素共同推動形成的指數(shù)行情。
對比之下，2026年利好或相對有限。如果說經(jīng)濟復(fù)蘇和估值便宜是2025年行情最重要的機會，那么這兩點因素或在2026年反而不再是機會，除了美元流動性的寬松趨勢之外，2026年的新增利好或相對有限。
2026年轉(zhuǎn)債市場估值存壓
展望2026年轉(zhuǎn)債市場，轉(zhuǎn)債市場利好有限，且周期和估值壓力下，轉(zhuǎn)債或同樣呈現(xiàn)為波動率放大，預(yù)期回報率或回落。
第一，轉(zhuǎn)債周期，2024年四季度至今的周期，目前已經(jīng)上漲1年左右，對比之下，歷史的上漲周期普遍為1-1.5年左右。
第二，轉(zhuǎn)債估值，截至2025年11月18日，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為132.98元，轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)為28%，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格已然歷史高位的情況下，轉(zhuǎn)股溢價率并未處于低位、反而同樣處于歷史偏高水平，反映出當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的估值較高。
第三，轉(zhuǎn)債投資者，一方面機構(gòu)存在從債券資產(chǎn)切換至轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的需求，以及轉(zhuǎn)債供給約束和贖回存在，轉(zhuǎn)債的供需矛盾有望繼續(xù)，但另一方面轉(zhuǎn)債當(dāng)前估值整體偏高，保險等機構(gòu)高位減持，共同形成了當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的階段性平衡。
2026年轉(zhuǎn)債的六個潛在主線
展望2026年轉(zhuǎn)債可以關(guān)注的潛在主線包括：第一，海外AI硬件基建再次超預(yù)期的機會，第二，AI從硬件向應(yīng)用切換的機會，第三，人形機器人量產(chǎn)落地的產(chǎn)業(yè)機會，第四，國產(chǎn)存儲產(chǎn)能放量的設(shè)備和材料的機會，第五，化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性通脹的機會，第六，政策轉(zhuǎn)向居民端的地產(chǎn)企穩(wěn)或消費增長的機會等。
策略上，可以關(guān)注新發(fā)行轉(zhuǎn)債的配股機會。
對于轉(zhuǎn)債組合，我們重點推薦：（1）上銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債等金融消費和公用類轉(zhuǎn)債；（2）歐通轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、航宇轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債等AI和機器人主線類轉(zhuǎn)債；（3）微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、鼎龍轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、甬矽轉(zhuǎn)債、路維等制造類和有色轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟變化超預(yù)期。
|
|
