>> 信達證券-2025年10月債券托管數(shù)據(jù)點評：交易盤增持意愿回暖，非銀杠桿率小幅提升-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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10月債券總托管規(guī)模環(huán)比上升13124億元，較9月多增3912億元，結(jié)束了連續(xù)兩個月的少增態(tài)勢。其中，同業(yè)存單托管規(guī)模止跌回升，為今年6月以來首次，是債券總托管規(guī)模上升的主要動力；短融券、中票凈融資規(guī)模上升也帶動信用債托管增量較上月小幅上升；而利率債托管增量明顯下滑，國債、地方債托管增量較上月大幅收縮，政金債托管增量也較上月小幅下降；商業(yè)銀行債托管規(guī)模繼續(xù)下降但降幅較上月收窄。
10月債券市場表現(xiàn)有所緩和，公募基金費率新規(guī)的擾動有所減弱，疊加中美貿(mào)易摩擦反復(fù)、權(quán)益市場轉(zhuǎn)為震蕩，長端利率整體呈現(xiàn)出了修復(fù)態(tài)勢，而在27日央行宣布重啟國債買賣后，長端利率大幅回落。由于宣布購債時點偏晚，10月央行僅購債200億，疊加原先持有的國債到期，央行資產(chǎn)負債表對政府債權(quán)科目反而下降768億，而包含央行在內(nèi)的其他機構(gòu)增持國債、減持政金債的行為可能與買斷式回購標的結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。隨著市場情緒緩和以及央行購債落地，交易盤增持債券的熱情顯著提升，廣義基金對存單和信用債均轉(zhuǎn)為增持，是二者的最主要增持方，這也使存單供給被顯著消化，此外其對金融債的減持規(guī)模下降，同時也轉(zhuǎn)為增配利率債；而證券公司債券增持規(guī)模創(chuàng)下2024年7月以來的新高，主要是大幅增持國債和政金債。但與此同時，配置型機構(gòu)對債券的配置意愿有所下滑，其中商業(yè)銀行與保險公司雙雙轉(zhuǎn)為減持債券，前者對國債的增持規(guī)模大幅下降，后者對國債轉(zhuǎn)為減持，但這也在一定程度上受到了供給收縮以及買斷式回購規(guī)模上升和回購標的結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。境外機構(gòu)減持境內(nèi)債券的規(guī)模也有所上升，但其轉(zhuǎn)為增持國債減持政金債。
由于機構(gòu)融入資金規(guī)模上升的影響，10月債市杠桿率環(huán)比微升0.1pct至107.4%，但仍在偏低水平。分機構(gòu)來看，10月商業(yè)銀行杠桿率環(huán)比下降0.1pct至103.5%；非銀機構(gòu)杠桿率環(huán)比上升0.3pct至117.2%，但以近3年維度看絕對值仍然不高。其中，證券公司杠桿率下降3.3pct至219.9%，仍維持偏高水平；保險與非法人產(chǎn)品杠桿率環(huán)比上升0.3pct至114.0%，仍在近3年的偏低水平。廣義基金中，貨幣基金正回購余額環(huán)比大幅攀升并創(chuàng)歷史新高，理財產(chǎn)品正回購余額升至年內(nèi)最高，其他產(chǎn)品正回購余額延續(xù)小幅上升且仍處偏高位置，基金非貨產(chǎn)品正回購余額略有回升，但仍處于2023年以來的偏低水平，保險公司正回購余額則從歷史峰值小幅下滑。
風(fēng)險因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動超預(yù)期。
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