>> 信達證券-信用利差周度跟蹤：利率回調(diào)3-7Y信用利差收窄，3-5Y二永債表現(xiàn)偏弱-251108
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
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| 1394KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,朱金保 |
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利率債回調(diào)信用債表現(xiàn)分化，3-7Y期信用利差明顯收窄。本周利率債小幅調(diào)整，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期國開債收益率較上周分別上行3BP、3BP、5BP、3BP和2BP。各期限信用債表現(xiàn)分化，1Y和10Y期信用債收益率小幅上行，3Y、5Y和7Y期收益率回落，1Y期AA及以上等級信用債收益率上行0-1BP,AA級上行4BP；3Y期AA+級以上等級信用債收益率下行1BP，AA及以下等級下行3BP；5Y期AAA級信用債收益率持平，AA+級下行3BP，AA和AA-級下行7-9BP；7Y期各等級信用債收益率下行1BP；10Y期各等級信用債收益率上行0-1BP。各等級信用利差均有所收窄，3-7Y利差壓縮最為明顯。1Y期AA及以上等級信用利差下行1-2BP，AA-級上行2BP；3Y期AA+及以上等級利差下行4BP，其余等級下行6BP；5Y期AAA級利差下行5BP，AA+下行8BP，其余等級下行12-14BP；7Y期各等級信用利差下行5BP；10Y期各等級利差下行1-2BP。
城投債利差多數(shù)下行4-5BP。外部評級AAA平臺信用利差總體較上周下行4BP，AA+和AA平臺總體較上周均下行5BP。各平臺利差多數(shù)下行3-7BP，其中海南AAA級下行2BP，遼寧、云南AAA級下行8BP；陜西AA+級平臺上行1BP，貴州AA+級上行8BP，遼寧、廣西AA+級下行8BP；貴州AA級平臺下行2BP。省級平臺利差總體較上周下行4BP，地市級和區(qū)縣級平臺利差下行5BP。具體來看，各省級平臺利差多數(shù)下行2-6BP，其中云南下行7BP，吉林下行8BP；地市級平臺多數(shù)下行4-7BP，其中遼寧、云南下行8-9BP，廣東、陜西下行2-3BP，貴州上行9BP；區(qū)縣級平臺多數(shù)下行3-6BP，河北、重慶下行7BP。
產(chǎn)業(yè)債利差整體下行,混合所有制和民企地產(chǎn)債利差繼續(xù)抬升。央國企地產(chǎn)債利差下行2-4BP，混合所有制地產(chǎn)債利差上行42BP，民企地產(chǎn)債利差上行15BP。龍湖利差下行3BP，美的置業(yè)下行2BP，旭輝上行36BP，萬科上行145BP。各等級煤炭債利差下行4-5BP；各等級鋼鐵債利差下行2-4BP；AAA等級化工債利差下行4BP，AA+下行5BP。陜煤下行2BP，河鋼利差下行4BP，晉控煤業(yè)利差下行6BP。
二永債收益率全線抬升，總體表現(xiàn)弱于普信債，中高等級品種調(diào)整幅度更高，尤其是3-5Y永續(xù)債利差走高。1Y期各等級二級資本債收益率上行2-3BP，利差持平；各等級永續(xù)債收益率上行2BP，利差下行1BP。3Y期各等級二級資本債收益率上行3-4BP，利差抬升0-1BP；各等級永續(xù)債收益率上行3-5BP，利差抬升0-2BP。5Y期各等級二級資本債收益率上行3-4BP，利差下行1-2BP；5Y期AA+及以上等級永續(xù)債收益率上行6-7BP，利差上行1-2BP，AA級永續(xù)債收益率上行2BP，利差下行3BP。
3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差上行，城投超額利差繼續(xù)分化。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差較上周上行4.03BP至16.17BP，處于2015年以來的46%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)5Y永續(xù)債超額利差較持平于上周的12.39BP，處于2015年以來的26.93%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行2.39BP至7.39BP，處于12.25%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行4.16BP至9.14BP，處于8.51%分位數(shù)。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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