>> 財信證券-兆威機(jī)電(003021)業(yè)績穩(wěn)增，重點布局人形機(jī)器人靈巧手環(huán)節(jié)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀劍虹 |
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事件：公司近期發(fā)布2025年三季報。2025年Q1-Q3，公司實現(xiàn)總營收12.55億元，同比增長18.70%；歸母凈利潤1.81億元，同比增長13.86%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同比增長24.95%。25年Q3單季度，公司實現(xiàn)總營收4.69億元，同比增長13.65%，環(huán)比增長11.83%；歸母凈利潤0.68億元，同比增長4.01%，環(huán)比增長16.04%。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率32.24%，同比+0.69pp；凈利率14.44%，同比-0.61pp。業(yè)績表現(xiàn)良好。
構(gòu)建平臺化布局，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。公司構(gòu)建了“傳動系統(tǒng)+微電機(jī)系統(tǒng)+電控系統(tǒng)”的“1+1+1”協(xié)同創(chuàng)新體系，以順應(yīng)數(shù)智化時代微型驅(qū)動應(yīng)用對系統(tǒng)集成度、響應(yīng)速度和空間利用效率提出的要求。公傳動系統(tǒng)領(lǐng)域公司掌握了微型傳動系統(tǒng)方案設(shè)計--精密模具設(shè)計開發(fā)--精密模具制造--精密齒輪零件制造--集成裝配--性能檢測的全流程一站式研發(fā)生產(chǎn)制造能力。微電機(jī)系統(tǒng)方面公司已完成直流有刷電機(jī)、無刷直流電機(jī)以及無刷空心杯電機(jī)的系列化平臺建設(shè)，系列化電機(jī)均實現(xiàn)量產(chǎn)；4mm無刷空心杯電機(jī)已完成技術(shù)攻關(guān)，突破了國外技術(shù)壁壘，實現(xiàn)小批量產(chǎn)，未來無刷空心杯電機(jī)會聚焦于開發(fā)4極產(chǎn)品，提升產(chǎn)品性能；無刷直流電機(jī)向小直徑產(chǎn)品突破，定子采用拼塊工藝，提升電機(jī)轉(zhuǎn)矩密度；目前已實現(xiàn)四級空心杯電機(jī)及小直徑拼塊式鐵芯電機(jī)的開發(fā)工作，正在進(jìn)行小批量生產(chǎn)；電控系統(tǒng)方面，公司也有電動滾筒驅(qū)動系統(tǒng)等綜合性強(qiáng)的產(chǎn)品。平臺化布局不僅能夠增加業(yè)務(wù)協(xié)同能力，也能有效應(yīng)對單一下游行業(yè)波動帶來的風(fēng)險。
聚焦人形機(jī)器人靈巧手環(huán)節(jié)，未來可期。靈巧手作為機(jī)器人末端執(zhí)行器的關(guān)鍵技術(shù)，是機(jī)器人擬人化關(guān)鍵硬件，重要性不言而喻。2024年11月，公司在深圳高交會上首次發(fā)布了全球首創(chuàng)的指關(guān)節(jié)內(nèi)置全驅(qū)動力單元的靈巧手產(chǎn)品，該產(chǎn)品具有17個主動自由度，每個指關(guān)節(jié)配備微電機(jī)模組，可實現(xiàn)獨立控制；單指節(jié)實現(xiàn)3個及以上主動單元配置，靈活性與精度接近人手，同時集成的柔性電子皮膚，具備多模態(tài)感知能力，并逐步建立基于不同工作場景的強(qiáng)化學(xué)習(xí)模型，提升與具身智能大模型的模仿學(xué)習(xí)效率，提高靈巧手的智能性。2025年7月，公司發(fā)布新一代仿生靈巧手系列產(chǎn)品DM17與LM06，通過差異化設(shè)計滿足多元場景需求。DM17依舊采用全直驅(qū)方案，集成了微型減速器、電機(jī)、控制單元及電子皮膚傳感器等，具備17個主動自由度，通過多關(guān)節(jié)多層級力位協(xié)同的柔順控制，可執(zhí)行更為復(fù)雜精細(xì)的動作；LM06采用連桿方案，具備6個自由度，具備20公斤級抓握負(fù)載，可滿足高強(qiáng)度作業(yè)場景需求。公司在靈巧手領(lǐng)域的持續(xù)布局，能夠讓公司在未來人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化初期占據(jù)先機(jī)，值得期待。
投資建議：公司主要從事微型傳動及驅(qū)動系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品具備的高精度、小體積、低噪音等特性能夠適應(yīng)下游行業(yè)的應(yīng)用需求。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于智能汽車、消費及醫(yī)療科技、先進(jìn)工業(yè)及智造、機(jī)器人等多個領(lǐng)域。公司在靈巧手領(lǐng)域持續(xù)突破，未來可期。根據(jù)公司三季報情況，我們預(yù)計2025-2027年公司營收為17.83億元、21.22億元、27.08億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元、2.96億元、3.87億元，對應(yīng)EPS分別為1.06元、1.23元、1.61元，對應(yīng)2025年11月18日股價，2025-2027年P(guān)E分別為98.56、85.20、65.17，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期。
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