>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：降息預期波動加大，美元走強使全球權(quán)益回調(diào)-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大?。?/td>
| 1851KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
全球資本市場回顧：本周(20251114-20251021)美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得11.9萬人，預期5.1萬人大幅超預期，但失業(yè)率上升至4.4%，市場對美聯(lián)儲的降息預期波動加大，美元指數(shù)上行0.87%，當前點位為100.2。本周全球風險資產(chǎn)多數(shù)下跌，其中權(quán)益資產(chǎn)多數(shù)跌幅明顯。1）固收方面，10Y美債收益率錄得4.06%，本周下降8BPs，美元指數(shù)上行0.87%，當前點位為100.2，弱美元暫時結(jié)束；2）權(quán)益方面，本周A股指數(shù)盡數(shù)下跌，北證50和恒生科技領(lǐng)跌市場；全球市場中除去胡志明和印度Sensex指數(shù)，其余市場均出現(xiàn)明顯下跌；3）商品方面，本周黃金和原油均出現(xiàn)下跌，美元計價下，Comex黃金下跌0.81%，布倫特原油下跌2.92%。
全球資金流向跟蹤：截止到2025/11/19，過去一周來看，內(nèi)資和外資均流入中國股市；海外資金主動和被動方面，海外主動基金過去一周流出3.01億美元，而海外被動基金過去一周流入6.19億美元；內(nèi)資和外資方面，外資過去一周流入3.18億美元，內(nèi)資流入36.77億美元。過去一周，全球資金流出貨幣市場基金，發(fā)達股市流入明顯；固收基金方面，美國流入明顯，本周流入109.9億美元；權(quán)益基金方面，美國權(quán)益市場大幅流入，本周流入118.0億美元。相對資金流入方面，最近一周，中國固收基金相對流入明顯，權(quán)益市場方面中國和新興市場股市相對流入明顯強于歐美日發(fā)達市場。過去一周，美股資金大幅流入科技和醫(yī)療保健，中國股市資金大幅流入科技，而公用事業(yè)、能源和材料小幅流出。
全球資產(chǎn)性價比指標：截止到2025/11/21，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值僅次于標普500和法國CAC40，達到過去10年來的81.9%，但是從PE的絕對水平來看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國企的估值依舊大幅低于美股。ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價值。截止到2025/11/21，標普500的風險調(diào)整后收益所處分位數(shù)由47%下降至39%，納斯達克的風險調(diào)整后收益所處分位數(shù)由46%下降至35%。滬深300的風險調(diào)整收益分位數(shù)從86%下降至83%。發(fā)達市場和新興市場的風險調(diào)整收益分位數(shù)均邊際下降。GSCI貴金屬的風險調(diào)整后收益分位數(shù)持續(xù)保持在100%分位數(shù)。
全球資產(chǎn)風險情緒指標：美股方面，指數(shù)層面，本周標普500收于6602.99，位于20日均線下方，隱含波動率趨勢上升；期權(quán)的認沽認購層面，截止到11月21日，標普500認沽認購比例為1.03，與11月14日的認沽認購比例1.14相比，出現(xiàn)大幅下降，資金邊際樂觀程度提升。A股方面，期權(quán)持倉層面，滬深300的12月到期看漲期權(quán)的持倉量，在4300-4850價位大幅加倉，期權(quán)市場資金對后市高度樂觀。隱含波動率層面，相比11/14，本周的滬深300期權(quán)的隱含波動率結(jié)構(gòu)出現(xiàn)單邊上行，同時整體的隱含波動率水平高于11/14，期權(quán)市場資金相比于上周更加樂觀。
全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟：美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得11.9萬人，預期5.1萬人大幅超預期；9月失業(yè)率錄得4.4%，預期4.3%，同樣超預期；中國經(jīng)濟：10月投資數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，但是CPI和PPI繼續(xù)邊際回暖，復蘇信號進一步確認。美聯(lián)儲降息預期邊際上升：截止2025/11/22，12月降息25BP概率71.00%，相比于上周的44.40%大幅上升；2026年1月降息到3.5%-3.75%及以下的概率為80.00%，相比于上周的65.30%有所上升。目前看來，年內(nèi)再降息一次仍是大概率事件。下周重要經(jīng)濟指標：美國10月的PPI和PCE，9月和10月的零售同比等。
風險提示：資產(chǎn)價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟深度衰退或超預期；特朗普執(zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
|
|
