>> 信達證券-2025年10月城投債發(fā)行審批月度跟蹤：10月交易所城投債融資明顯改善交易所新發(fā)債主體數(shù)量同步上升-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,朱金保 |
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10月城投債凈融資規(guī)模150億元，相較于8月增加440億元，但低于去年同期的688億元。其中交易所城投債由凈償還轉(zhuǎn)為凈融資473億元，協(xié)會凈償還規(guī)模進一步擴大至323億元。10月廣東、浙江、山東等14個省市城投債凈融資為正，重慶、江西等12個省市10月城投債凈償還。近一年來城投債凈償還629億，較此前一年降幅略有收窄，多數(shù)省份凈融資規(guī)模同比上升，但仍有11省市凈償還。其中，江蘇、湖南、重慶、安徽、貴州等地近12個月的凈償還規(guī)模較大，廣東和山東的凈融資規(guī)模較大。相比于前一年，近一年內(nèi)天津城投債凈償還規(guī)模壓縮較大，重慶凈融資降幅較大，江蘇凈償還規(guī)模仍在1200億附近。
10月城投債實際提前償還規(guī)模較9月減少7億元至77億元，但公告提前償付與現(xiàn)金要約回購規(guī)模環(huán)比上升。10月交易所終止審批數(shù)量和規(guī)模均有所下降。
10月首次發(fā)債主體共27家，較9月增加4家，合計發(fā)債規(guī)模升至135.4億元。這些主體發(fā)行主要仍是通過交易所私募債實現(xiàn)。在17家披露募集資金用途的主體中，發(fā)債用于償還有息債務(wù)、項目建設(shè)、股權(quán)投資和補充流動資金這類新增目的的分別有7家、5家、2家和1家，還有2家募集資金用于償還子公司債券。10月首發(fā)債平臺主要分布在廣東、山東、浙江等經(jīng)濟相對發(fā)達區(qū)域。10月首發(fā)債主體中在原發(fā)債平臺上架設(shè)新平臺作為母公司發(fā)債的有1家，重組一家子公司作為新發(fā)債主體的共10家，產(chǎn)業(yè)化特征突出相對獨立運營的平臺共16家。
10月城投發(fā)債用途為借新還舊的比重下降4.3pct至77.2%，償還有息債務(wù)以及補流、項目建設(shè)和股權(quán)投資的比重回升。10月貴州和新疆的借新還舊占比依然維持100%，云南、天津、寧夏等11個省市城投發(fā)債借新還舊占比上升，而湖北、湖南、浙江等12個省市借新還舊占比有所下降。
在新增融資主體中，10月協(xié)會產(chǎn)品發(fā)行36只，涉及25家主體，發(fā)行規(guī)模346.77億元，募集資金用途包括償還有息債務(wù)和項目建設(shè)。其中償還有息債務(wù)35只，涉及24家主體；項目建設(shè)1只，涉及1家主體。25家新增融資主體中，交通基建主體15家，國資運營主體5家，基礎(chǔ)建設(shè)主體2家，公用事業(yè)主體2家，園區(qū)運營主體1家。10月協(xié)會新增融資的主體大多仍為交通基建主體，主要分布于廣東、浙江、江蘇和山東等地，其中有21家AAA主體，4家AA+主體。10月協(xié)會新增融資的主體僅有廣東珠三角城際軌道交通有限公司一家在Wind城投名單上，新增融資的2家基礎(chǔ)建設(shè)類主體分別為河南水利和廣州知識城集團。
10月交易所新增融資債券發(fā)行62只，涉及51家主體，發(fā)行規(guī)模456.59億元。其中償還有息債務(wù)39只，項目建設(shè)11只，股權(quán)投資9只，補充流動資金3只。在10月交易所新增融資主體中，有5家主體尚在Wind城投名單上，其中2家為交通基建主體，分別為甘肅鐵路和合肥軌交；2家為基礎(chǔ)建設(shè)主體，分別為仁壽興新工投和上海金山城投；1家國資運營主體，為常熟國科產(chǎn)投。
截至10月末，累計有525家城投主體在債券發(fā)行時聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，有463家主體在發(fā)行協(xié)會產(chǎn)品時聲明市場化經(jīng)營主體，82家在發(fā)行交易所產(chǎn)品時聲明市場化經(jīng)營主體，有20家主體同時在協(xié)會和交易所聲明。在所有協(xié)會聲明的市場化經(jīng)營主體中，共有78家在10月發(fā)行協(xié)會債券，共計113只，發(fā)行規(guī)模合計683.48億元，募集資金用途多為借新還舊，但其中的甬開投、壽光金旭和廣州知識城3家曾經(jīng)在協(xié)會聲明的主體本月發(fā)行了中票或超短融用于償還有息債務(wù)且未在募集說明書中再次聲明市場化，這三家主體或通過協(xié)會財務(wù)測試被判定為產(chǎn)業(yè)類主體。31家聲明市場化經(jīng)營主體在后續(xù)協(xié)會產(chǎn)品發(fā)行中取消聲明，但其中有13家又在2025年8月后重新聲明，剩余18家主體中有8家在協(xié)會實現(xiàn)新增，除上述3家之外還包括福州水務(wù)、福州左?？毓?、海南發(fā)展、開封交建以及烏魯木齊交建。
10月共新增23家城投平臺在債券募集說明書中披露其為市場化經(jīng)營主體，聲明后共發(fā)債28只，發(fā)債規(guī)模合計186.85億元。其中，協(xié)會聲明有13家主體，共發(fā)行16只協(xié)會債券，發(fā)行規(guī)模100.3億元，募集資金用途均為借新還舊。在這13家主體中，有8家在2023年10月至聲明前發(fā)行過協(xié)會公募債，其中有3家在聲明之前曾經(jīng)發(fā)行協(xié)會公募債新增融資，包括伊犁州國資、浦發(fā)集團和泰安泰山產(chǎn)業(yè)，而10月這些主體發(fā)行的協(xié)會產(chǎn)品均用于借新還舊。此外，10月還有10家主體在交易所新聲明市場化經(jīng)營，共發(fā)行11只交易所債券，發(fā)行規(guī)模81.55億元。其中僅25甘鐵01用于償還有息債務(wù)實現(xiàn)了新增融資，其余10只同樣用于借新還舊，而這10家主體在聲明前也均未通過交易所以及協(xié)會產(chǎn)品新增融資。
截至10月31日，隱含評級AA級市場化經(jīng)營主體信用利差40.47BP，較9月末收斂9.89BP，未聲明市場化經(jīng)營主體信用利差40.52BP，較9月末收斂9.91BP，市場化經(jīng)營主體與未聲明主體信用利差偏離由9月末的0.08BP收斂0.02BP至0.06BP。AA（2）級主體市場化經(jīng)營主體信用利差58.43BP，較9月末收斂11.43BP，未聲明市場化經(jīng)營主體信用利差55.97BP，較9月末收斂10.91BP，市場化經(jīng)營主體與未聲明主體信用利差偏離在2.46BP，較9月末收斂0
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