>> 華泰期貨-聚烯烴日報：油價大幅下跌，成本端支撐轉(zhuǎn)弱-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 2927KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格與基差方面，L主力合約收盤價為6762元/噸（-31），PP主力合約收盤價為6317元/噸（-55），LL華北現(xiàn)貨為6800元/噸（+0），LL華東現(xiàn)貨為6900元/噸（+0），PP華東現(xiàn)貨為6360元/噸（-20），LL華北基差為38元/噸（+31），LL華東基差為138元/噸（+31），PP華東基差為43元/噸（+35）。
上游供應(yīng)方面，PE開工率為82.7%（-0.4%），PP開工率為78.3%（-1.3%）。
生產(chǎn)利潤方面，PE油制生產(chǎn)利潤為296.4元/噸（-54.1），PP油制生產(chǎn)利潤為-463.6元/噸（-54.1），PDH制PP生產(chǎn)利潤為-414.4元/噸（-21.4）。
進出口方面，LL進口利潤為-11.1元/噸（+10.3），PP進口利潤為-231.8元/噸（-10.1），PP出口利潤為2.8美元/噸（+1.2）。
下游需求方面，PE下游農(nóng)膜開工率為49.9%（-0.1%），PE下游包裝膜開工率為50.9%（+0.5%），PP下游塑編開工率為44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜開工率為62.6%（+0.0%）。
市場分析
PE方面，供應(yīng)端近期裝置檢修量小幅回升，PE開工環(huán)比小幅下滑，但總體檢修量級不高，連云港石化、茂名石化等檢修停車，后期計劃檢修量級相對有限，疊加新增產(chǎn)能陸續(xù)放量，供應(yīng)壓力仍存，而下游需求逐步轉(zhuǎn)入淡季，市場去庫壓力持續(xù)偏大。需求端，PE下游總體開工逐步見頂回落，其中農(nóng)膜開工小幅下滑，主要在于棚膜需求逐步回落，地膜延續(xù)淡季驅(qū)動不足，后期農(nóng)膜需求端存收縮預(yù)期；包裝膜開工環(huán)比小幅波動，剛需備貨為主，PE下游整體需求跟進預(yù)期有限。成本端地緣局勢緩和，油價大幅下跌并仍中長期受限于供需壓力，油制成本支撐轉(zhuǎn)弱。PP方面，供需弱現(xiàn)實短期持續(xù)，基差延續(xù)低位震蕩。從基本面看，供應(yīng)端近期檢修裝置增多，巨正源全線、茂名石化二線等裝置檢修，標(biāo)品拉絲生產(chǎn)占比上升，短期臨時檢修增多部分緩解市場供應(yīng)壓力，同時隨著丙烷價格回升PDH裝置利潤再度壓縮，后期需關(guān)注成本壓力出現(xiàn)的檢修情況，但當(dāng)前檢修對于供應(yīng)端過剩格局提振仍有限。需求端，隨著終端逐步進入需求淡季，下游整體開工預(yù)期逐步走弱，逢低剛需補庫為主，PP需求端跟進仍顯不足。成本端國際油價大幅下跌，油制成本支撐轉(zhuǎn)弱，外盤丙烷價格近期小幅回升，PDH成本支撐增強。
策略
單邊：LLDPE謹(jǐn)慎逢高做空套保，PP中性；
跨期：L01-05逢高反套；PP01-05逢高反套
跨品種：無
風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟政策，原油價格波動，丙烷價格波動；上游裝置減產(chǎn)
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