>> 中泰證券-交通運輸行業(yè)：“反內卷”預期強化關注快遞，BDI震蕩走高趨勢望延續(xù)-251129
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 2480KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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物流快遞：“反內卷”持續(xù)性有望增強。數(shù)據(jù)跟蹤：11月17日-11月23日，郵政快遞累計攬收量約41.26億件，周環(huán)比-6.63%，同比+8.15%；累計投遞量約40.91億件，周環(huán)比-7.86%，同比+6.98%。投資觀點：“反內卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營質量改善，跨境物流關注嘉友國際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質量發(fā)展持續(xù)推進，“反內卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預期。2）無人駕駛或加速催化產業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關領域均有布局，政策推動、技術進步與資本加持背景下，配送業(yè)務變革或加速。本周觀察：1）11月24日，國家發(fā)展改革委會同有關部門及相關行業(yè)協(xié)會召開會議，研究制定價格無序競爭成本認定標準等相關工作。會議指出，目前部分行業(yè)價格無序競爭問題仍然突出，一些企業(yè)對規(guī)范價格競爭行為的要求落實不到位，甚至依然存在擾亂市場價格秩序的行為。國家發(fā)展改革委將會同有關部門持續(xù)推進相關工作，治理企業(yè)價格無序競爭，維護良好市場價格秩序，助力高質量發(fā)展。2）11月27日，圓通速遞發(fā)布股東權益變動公告，杭州灝月企業(yè)管理有限公司在2025年11月10日至2025年11月27日期間，通過大宗交易方式轉讓公司股份3992.5萬股，轉讓比例約為1.16%。3）11月28日，中通快遞發(fā)布關聯(lián)交易公告，中通航空（公司的并表附屬實體）與中通云冷及浙江星聯(lián)訂立股權轉讓協(xié)議，收購浙江星聯(lián)100%股權，總代價為1.78億元。由于浙江星聯(lián)的主營業(yè)務為航空貨運服務，收購將提升公司端到端境內外航空物流能力，并將增強在航空貨運服務領域的整體競爭力。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競爭格局變化?！胺磧染怼?、提票價，建議重點關注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關注時效快遞更強的綜合物流服務商【順豐控股】，激活經(jīng)營，成長可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運輸需求，建議關注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價格持續(xù)提升或將提振煤炭貿易盈利預期，關注民營跨境物流領先企業(yè)【嘉友國際】。
航空機場：關注市場調整下的航空投資機會。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：11月24日-11月28日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2245.60、2109.20、1622.00、736.40、502.40、315.80、327.20架次，周環(huán)比分別-0.30%、-1.07%、-1.62%、+0.39%、-0.37%、+0.57%、-9.43%，同比分別+2.96%、+1.06%、+8.06%、+5.20%、+13.52%、-4.47%、-5.16%。2）平均飛機利用率：11月24日-11月28日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.60、7.30、7.80、8.20、8.50、7.30、6.00小時/日，周環(huán)比分別持平、-1.35%、-1.27%、-1.20%、持平、+1.39%、-9.09%，同比分別持平、-3.95%、+5.41%、持平、+7.59%、-5.19%、-10.45%。本周觀察：12月5日起燃油附加費略有上調。自2025年12月5日0時（出票日期）起，國內所有航線燃油附加費收取標準為：800公里（含）以下航線每位成人旅客收取20元燃油附加費，800公里以上航線每位成人旅客收取40元燃油附加費，此次調整幅度為10元（800公里以下）/20元（800公里以上）。投資觀點：長期來看，民航量價正循環(huán)效應逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內卷倡議有望帶動票價表現(xiàn)持續(xù)超預期，看好航空投資機會。底層邏輯：供給端，新飛機引進增速放緩，存量飛機利用率逐步恢復，運力增速逐年下滑。需求端，公商務旅客韌性有望恢復，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監(jiān)管，票價提升基礎較強。宏觀情緒上，隨著牛市推進，經(jīng)濟預期改善，帶動商務出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費（居民收入回升），航司基本面（票價）有望提升，盈利情況有望好轉。同時，機場將受益于航空需求的復蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點推薦業(yè)績確定性較強的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，受海南自貿區(qū)建設利好的海航控股，建議關注上海機場、白云機場、海南機場。
基礎設施：建議關注優(yōu)質紅利標的配置價值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：11月17日-11月23日，全國高速公路累計貨車通行5658.10萬輛，周環(huán)比-2.16%，同比+2.32%。2）鐵路：11月17日-11月23日，國家鐵路累計運輸貨物8151.70萬噸，周環(huán)比-0.34%，同比-0.49%。3）港口：11月17日-11月23日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量2.64億噸，周環(huán)比-0.62%，同比+0.71%；完成集裝箱吞吐量678.80萬標箱，周環(huán)比+5.39%，同比+12.81%。4）長端利率：截至2025年11月28日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.84%、2.19%，周環(huán)比分別+2bp、+3bp。投資觀點：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環(huán)境或將持續(xù)，關注紅利資產配置性價比。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進，助力板塊提質增效、價值提升。綜合以
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