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展望12月，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。結(jié)合三季報(bào)，十五五規(guī)劃，增量資金和投資者結(jié)構(gòu)以及全球宏觀環(huán)境變化。我們認(rèn)為12月市場(chǎng)將會(huì)發(fā)動(dòng)指數(shù)級(jí)別上行的跨年行情。投資機(jī)會(huì)方面，如果指數(shù)上行則關(guān)注非銀金融，除此之外，主要交易機(jī)會(huì)圍繞12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)有的政策方向，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)資源品、服務(wù)消費(fèi)和科技領(lǐng)域自主可控。因此，上證50和科創(chuàng)50的雙50組合可能是迎接跨年行情的優(yōu)勢(shì)組合。
　　大勢(shì)研判和核心邏輯：展望12月，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。首先，2026年是二十一大前關(guān)鍵一年，當(dāng)前數(shù)據(jù)較弱，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)經(jīng)濟(jì)政策更加積極的概率較大，有助于提升當(dāng)前對(duì)于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利修復(fù)的信心。資金面方面，2025年1月實(shí)施了印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》要求提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例，新增保費(fèi)投入A股比例要提升，而每年一季度都是保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，新增保費(fèi)配置股票需求增加，12月是提前布局的時(shí)機(jī)。而美元指數(shù)重新走弱和人民幣匯率走強(qiáng)為外資重新流入提供了基礎(chǔ)。過(guò)去兩整年基金業(yè)績(jī)普遍較高，進(jìn)入年底年初居民存款增加較多，居民配置權(quán)益基金的概率加大。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情。當(dāng)跨年行情發(fā)動(dòng)時(shí)，往往是權(quán)重指數(shù)相對(duì)占優(yōu)，上證50和科創(chuàng)50的雙50組合是較好組合。12月將會(huì)體現(xiàn)為明顯的政策驅(qū)動(dòng)的調(diào)整，兩次會(huì)議定調(diào)超預(yù)期的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，基建房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)順周期漲價(jià)方向機(jī)會(huì)，服務(wù)業(yè)消費(fèi)和自主可控為三大可能的進(jìn)攻方向。除此之外，指數(shù)若拉升則關(guān)注券商保險(xiǎn)。
　　風(fēng)格與行業(yè)配置思路：風(fēng)格選擇方面，進(jìn)入12月后，市場(chǎng)交易核心將圍繞美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和國(guó)內(nèi)年底重要會(huì)議兩個(gè)因素展開(kāi)，綜合考慮季節(jié)性因素、國(guó)內(nèi)外部流動(dòng)性變化、增量資金變化等因素，12月風(fēng)格更推薦大盤(pán)風(fēng)格，可能先成長(zhǎng)后價(jià)值。對(duì)12月的風(fēng)格指數(shù)推薦包括：滬深300、科創(chuàng)50、紅利低波、300材料、港股通科技（987008.CNI）等。行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議行業(yè)配置主要圍繞庫(kù)存低位企穩(wěn)+產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化+景氣趨勢(shì)改善領(lǐng)域布局，重點(diǎn)推薦關(guān)注：部分順周期領(lǐng)域如煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵；中高端制造業(yè)如國(guó)防軍工、電力設(shè)備以及業(yè)績(jī)景氣持續(xù)改善的非銀等。
　　流動(dòng)性與資金供需：12月增量資金有望整體保持平穩(wěn)凈流入，外資活躍度或有望繼續(xù)回升。宏觀流動(dòng)性方面，11月的貨幣市場(chǎng)資金面在央行的呵護(hù)下整體保持平穩(wěn)。展望12月，年末季節(jié)性因素可能會(huì)增加資金面的波動(dòng)，考慮到央行貨幣政策支持性立場(chǎng)明確，資金面大概率將繼續(xù)保持合理充裕。外部流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員11月末連續(xù)放“鴿”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣顯示降息可能性增加，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期再度升溫。11月股票市場(chǎng)可跟蹤資金轉(zhuǎn)為凈流出，資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模明顯回升，ETF凈申購(gòu)規(guī)?？s小，融資資金轉(zhuǎn)為凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大；IPO發(fā)行規(guī)?；厣偃谫Y規(guī)模下降，資金需求規(guī)模整體擴(kuò)大。11月主力增量資金方面，新發(fā)基金成為市場(chǎng)主力增量資金。展望12月增量資金有望整體保持平穩(wěn)凈流入，外資活躍度或有望繼續(xù)回升。
　　中觀景氣和行業(yè)推薦：關(guān)注盈利有韌性和供給端出清的領(lǐng)域。盈利方面，隨著出口、生產(chǎn)、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增幅收窄，10月當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)至-5.5%。大類(lèi)行業(yè)中增速普遍有所放緩，必需消費(fèi)延續(xù)改善，資源品和TMT延續(xù)較高增長(zhǎng)，醫(yī)藥、可選消費(fèi)仍弱。細(xì)分領(lǐng)域中關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的集成電路、智能車(chē)載設(shè)備制造等高技術(shù)制造業(yè)，以及業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的有色、汽車(chē)等。景氣方面，11月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在信息技術(shù)和部分資源品領(lǐng)域，其中資源品板塊鋼鐵、多數(shù)工業(yè)金屬價(jià)格上漲，中游制造領(lǐng)域新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍上漲，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比增幅收窄，消費(fèi)服務(wù)板塊電影票價(jià)上行，四大家電零售額同比降幅擴(kuò)大，金融地產(chǎn)中商品房銷(xiāo)售持續(xù)低迷，公用事業(yè)領(lǐng)域全社會(huì)用電量同比增幅擴(kuò)大。綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，12月份我們建議行業(yè)配置主要圍繞庫(kù)存低位企穩(wěn)+產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化+景氣趨勢(shì)改善領(lǐng)域布局，重點(diǎn)推薦關(guān)注：部分順周期領(lǐng)域如煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵；中高端制造業(yè)如國(guó)防軍工、電力設(shè)備以及業(yè)績(jī)景氣持續(xù)改善的非銀等。
　　賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：谷歌發(fā)布Nano Banana Pro實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)圖像生成。2025年11月20日，Google DeepMind正式發(fā)布Nano BananaPro，在官方體系中被命名為Gemini 3 Pro Image，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“工作室級(jí)別的精度和控制（studio-quality levels of precision and control）”。產(chǎn)品主打兩個(gè)核心場(chǎng)景：一是為海報(bào)、信息圖、復(fù)雜圖表生成清晰、可翻譯的多語(yǔ)言文字；二是提供專(zhuān)業(yè)級(jí)的圖