>> 誠通證券-宏觀與大類資產(chǎn)周報：美聯(lián)儲降息預(yù)期增加，海外資產(chǎn)價格上漲-251129
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 3075KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山,段雅超 |
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大類資產(chǎn)表現(xiàn)
A股大勢研判：上周A股整體震蕩上漲，主要寬基指數(shù)普遍上漲，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.4%、1.6%、4.5%。日均成交金額為1.72萬億元，較前周小幅縮量。兩融余額為2.47萬億元，較前周小幅上升，融資買入占比小幅上升。中美重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露期臨近，反彈趨勢或受擾動。上周隨著美聯(lián)儲官員表態(tài)“偏鴿”，12月降息成為大概率事件，市場如期反彈。但降息預(yù)期的最終走向需要經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證，海外降息預(yù)期的擾動或仍未結(jié)束。國內(nèi)方面，12月中旬中央經(jīng)濟工作會議即將召開，也會對市場有所擾動。下周開始11月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)逐漸進入披露期，若市場無更多利好熱點催化，則反彈趨勢或受擾動。
A股配置策略：谷歌鏈有望打開成長空間，有色金屬供應(yīng)緊張超預(yù)期。海外映射板塊有望表現(xiàn)較強，但更多板塊仍有壓力，建議均衡配置為主。目前科技板塊除AI算力產(chǎn)業(yè)鏈外，高估值、業(yè)績兌現(xiàn)差的板塊依然較多，未來或表現(xiàn)分化。有產(chǎn)業(yè)利好催化的美股海外映射相關(guān)存儲、儲能、AIDC相關(guān)標(biāo)的也有望階段性表現(xiàn)偏強。有色方面，銅鋁目前供應(yīng)端擾動及產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)憂持續(xù)性超預(yù)期，在海外流動性未明確轉(zhuǎn)向前，有色板塊或較難調(diào)整。建議繼續(xù)關(guān)注低位低估值銀行、乳制品、白電、酒店、速凍食品、航空公司投資機會，以及反內(nèi)卷相關(guān)有機硅等化工板塊機會。
宏觀經(jīng)濟及政策動態(tài)
10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速-5.5%，較8月、9月的20.4%、21.6%大幅下降。其中，8月、9月工業(yè)企業(yè)利潤增速上升受到低基數(shù)的影響，2024年8月、9月工業(yè)企業(yè)利潤增速分別為-17.8%、-27.1%。隨著基數(shù)逐漸抬升，工業(yè)企業(yè)利潤增速重新回到負(fù)區(qū)間。雖然10月PPI同比降幅從2.3%收窄至2.1%，但生產(chǎn)增速以及利潤率下滑拖累利潤。10月工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)同比增速從6.5%下降至4.9%，利潤率從5.5%下降至5.1%，利潤率同比增速從14.8%下降至-6.1%。未來，低基數(shù)下PPI同比降幅或繼續(xù)收窄，但生產(chǎn)增速將面臨高基數(shù)，利潤改善壓力仍較大。
行業(yè)中觀監(jiān)測
上周，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開工率下降，汽車、化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率上升；新房、二手房銷售均上升；水泥發(fā)運率持平前周；集裝箱吞吐量回升。11月1-23日，全國乘用車市場零售138.4萬輛，同比去年11月同期下降11%，較上月同期下降2%。上周，豬肉平均批發(fā)價降至17.88元/公斤，同比增速升至23.72%；蔬菜平均批發(fā)價升至5.76元/公斤，同比增速升至15.88%；鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨分別上漲0.9%、1.6%，焦煤期貨下跌4.1%；原油價格上漲0.6%；黃金價格上漲3.8%，白銀價格上漲12.8%。
資金面跟蹤
上周，公開市場操作上周凈回籠1642億元；A股合計減持89.2億元，前值為減持73.3億元；全A換手率0.99%（前值1.12%）。11月截至目前IPO募集101.9億元（10月128.7億元），定增募集344.6億元（10月372.7億元）；股票與混合型基金共發(fā)行265.5億份（10月共發(fā)行580.3億份）。
風(fēng)險提示：增量政策或低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場有待進一步提振；中美關(guān)稅談判結(jié)果落地存在較大不確定性；美聯(lián)儲降息節(jié)奏存在不確定性
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