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大類資產(chǎn)表現(xiàn)及配置策略
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：10月，上證綜指上漲1.7%，滬深300上漲0.4%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別下跌2.1%、2.2%。債市小幅走強(qiáng)，債券市場(chǎng)整體上漲0.1%，國債收益率分化，1年、5年期國債收益率分別上升10.6bp、1.4bp，10年期國債收益率下降1.2bp。海外港股恒生指數(shù)下跌2.6%，美股三大股指普遍上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲1.7%、2.4%、1.5%。
　　A股大勢(shì)研判：中美吉隆坡磋商開啟，臨近11月1日，中美談判商定有望落地。特朗普表態(tài)反復(fù)，對(duì)股市有所影響，從最新進(jìn)展來看，中美兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在馬來西亞吉隆坡開始舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商，特朗普表態(tài)中美APEC峰會(huì)元首不會(huì)見面，但貿(mào)易協(xié)定有望達(dá)成。隨著中美談判有望階段性達(dá)成協(xié)議、10月底三季報(bào)披露期結(jié)束，科技、有色等主線年內(nèi)仍有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與事件驅(qū)動(dòng)，資金面慣性驅(qū)動(dòng)下，11月有望帶動(dòng)指數(shù)繼續(xù)上行。
　　A股配置策略：三季報(bào)科技、有色業(yè)績(jī)向好，四中全會(huì)再次確立科技自立自強(qiáng)主線。高景氣首推電池上游材料，供給受限漲價(jià)的有色、煤炭，其次關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、估值修復(fù)的風(fēng)電零部件。CPO、PCB業(yè)績(jī)?cè)俅紊闲?，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈有望再次開啟升勢(shì)。四中全會(huì)在行業(yè)層面的積極表態(tài)主要集中在航天、新能源及軍工板塊，短期政策反饋的催化期已過，中長(zhǎng)期可以持續(xù)跟蹤。政策角度，內(nèi)循環(huán)仍是未來五年最主要抓手，地產(chǎn)以高質(zhì)量發(fā)展為主，人口方面生育撫育政策將持續(xù)推出。航天考慮到全球搶占衛(wèi)星軌道、2026年中美先后探月，作為題材仍有交易機(jī)會(huì)。
　　債券策略：整體看，經(jīng)過10月的調(diào)整，11月國債利率或?qū)⒒謴?fù)上行。從外部環(huán)境看，特朗普高額關(guān)稅較難落地，預(yù)計(jì)月底中美談判將達(dá)成新一輪協(xié)議，此前不確定性導(dǎo)致的恐慌情緒將得到緩解。從基本面看，10月以來，中國港口集裝箱仍維持在相對(duì)高位，這表明10月份出口可能依舊有韌性。同時(shí)一些高頻指標(biāo)指向10月經(jīng)濟(jì)依舊維持平穩(wěn)。隨著雙11以及財(cái)政支出趕進(jìn)度，宏觀基本面仍將延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。從股票市場(chǎng)走勢(shì)看，10月盡管面臨中美貿(mào)易摩擦等事件擾動(dòng)，股票市場(chǎng)表現(xiàn)維持強(qiáng)勢(shì)，繼續(xù)創(chuàng)新高。整體看，我們預(yù)計(jì)11月份10年期國債收益率將恢復(fù)上行趨勢(shì)走勢(shì)，10年期國債收益率短期有望再次上行至1.9%附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地節(jié)奏以及效果存在不確定性；房地產(chǎn)投資有待提振；全球經(jīng)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)較大；美國通脹大幅上升