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穩(wěn)中向好趨勢不改，內(nèi)部分化或加劇，選股偏好回歸基本面：如我們此前預(yù)期，醫(yī)藥行業(yè)2025年迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。2026年，我們認為板塊穩(wěn)中向好態(tài)勢延續(xù)，但影響市場表現(xiàn)的核心因素（政策、基本面、海外投融資環(huán)境、資金面等）或呈分化態(tài)勢。展望板塊表現(xiàn)和選股邏輯，我們判斷，2026年：1）板塊本身低估+催化劑有望繼續(xù)驅(qū)動向上行情，而創(chuàng)新研發(fā)的價值兌現(xiàn)有望進一步推動整體估值中樞上移；2）部分細分板塊/標(biāo)的領(lǐng)漲后，后續(xù)選股或?qū)⒅鼗鼗久婧凸乐?，即關(guān)注存在基本面預(yù)期差、當(dāng)前仍被低估的個股。
　　創(chuàng)新藥/處方藥：短期關(guān)注出海交易和業(yè)績表現(xiàn)，創(chuàng)新迭代驅(qū)動長期價值兌現(xiàn)。2026年繼續(xù)看好在醫(yī)藥行業(yè)中布局創(chuàng)新藥，關(guān)鍵短期催化劑包括BD/海外臨床數(shù)據(jù)等出海進展、醫(yī)保/商保納入、盈虧平衡點達到等。對創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐較快的處方藥企，集采影響遞減，新大單品上市放量疊加授權(quán)合作收入逐步常態(tài)化，港股龍頭收入和凈利潤增速有望穩(wěn)定在雙位數(shù)。重點推薦1）三生制藥、德琪醫(yī)藥、百濟神州（美股）：催化劑豐富、未來集采/集采續(xù)約影響有限、估值仍未反映核心大單品價值；2）先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、傳奇生物：被明顯低估、長期成長邏輯清晰。
　　 CXO：底部反轉(zhuǎn)后關(guān)注行業(yè)整合趨勢。較快業(yè)績增速有望保持，但在美國藥品相關(guān)監(jiān)管收緊、新藥研發(fā)難度升級的長期大趨勢下，行業(yè)整合或才剛拉開序幕，高景氣度賽道中的頭部玩家有較高的長期確定性。
　　民營醫(yī)院：優(yōu)選高質(zhì)量民營醫(yī)院標(biāo)的。隨著控費壓力釋放、落后產(chǎn)能出清，民營醫(yī)療機構(gòu)有望重回較快增長通道。推薦短期業(yè)績反彈可期、長期擴張路徑清晰的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如固生堂和海吉亞醫(yī)療。