>> 誠通證券-宏觀與大類資產周報：市場等待政策定調-251206
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 2977KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山,段雅超 |
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大類資產表現(xiàn)
A股大勢研判：上周A股整體震蕩上漲，主要寬基指數(shù)普遍上漲，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.4%、1.3%、1.9%。日均成交金額為1.68萬億元，較前周小幅縮量。兩融余額為2.48萬億元，較前周小幅上升，但融資買入占比小幅下降。市場震蕩為主，等待政策定音。下周將迎來國內外政策與數(shù)據(jù)密集披露期，疊加年底資金面相對全年較為緊張，市場方向應重點關注中央經濟工作會議政策落地情況。市場自10月以來已經震蕩調整2個月左右，若會議在總量政策、產業(yè)政策方面有利好落地，則市場有望進入春季行情。即使最終國內外共振下出現(xiàn)回調，指數(shù)也已回調至三季度上漲以來平臺區(qū)域，回調幅度或有限，逢低配置為主。
A股配置策略：春季行情圍繞景氣度與業(yè)績預期布局。景氣方面，關注漲價有色金屬與海外映射，以及事件驅動的人形機器人、商業(yè)航天主題。業(yè)績方面，需關注AI基建、有色、漲價化工品、出口鏈相關標的以及受益于四季度價格上漲的風電零部件板塊。銅、鋁、錫、貴金屬以及鎢、稀土，年內價格上漲趨勢明確，風電零部件國內下半年招標數(shù)據(jù)向好，四季度招標價格繼續(xù)回升，整體業(yè)績確定性較高。
宏觀經濟及政策動態(tài)
9月，美國PCE物價環(huán)比、同比增速分別為0.27%、2.79%，略高于前值0.26%、2.74%；但核心PCE物價環(huán)比、同比增速分別為0.2%、2.83%，低于前值0.22%、2.9%。整體而言，關稅對美國物價的傳導不及預期。雖然商品價格同比增速從0.9%上升至1.4%，但主要是能源價格貢獻的，耐用品價格同比增速從1.2%下降至0.9%。此外，服務（不含能源和住房）PCE物價同比增速從3.4%下降至3.3%，住房PCE物價同比增速從3.9%下降至3.7%。
行業(yè)中觀監(jiān)測
上周，鋼鐵產業(yè)鏈開工率下降，汽車、化工產業(yè)鏈開工率上升；新房、二手房銷售均下降；水泥發(fā)運率小幅下降；集裝箱吞吐量小幅下降。11月1-30日，全國乘用車市場零售226.3萬輛，同比去年同期下降7%，較上月增長1%。上周，豬肉平均批發(fā)價降至17.69元/公斤，同比增速降至-24.25%；蔬菜平均批發(fā)價升至5.89元/公斤，同比增速升至17.88%；螺紋鋼期貨上漲0.7%，鐵礦石期貨、焦煤期貨分別下跌0.8%、1.2%；原油價格上漲2.4%；黃金價格下跌0.5%，白銀價格上漲3.4%。
資金面跟蹤
上周，公開市場操作上周凈回籠8480億元；A股合計減持107.0億元，前值為減持89.2億元；全A換手率0.98%（前值0.99%）。11月IPO募集101.9億元（10月128.7億元），定增募集404.6億元（10月372.7億元）；股票與混合型基金共發(fā)行377.4億份（10月共發(fā)行580.3億份）。
風險提示：增量政策或低于預期；房地產市場有待進一步提振；中美關稅談判結果落地存在較大不確定性；美聯(lián)儲降息節(jié)奏存在不確定性
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