>> 中信建投-三七互娛(002555)Q3利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，后續(xù)pipeline儲(chǔ)備豐富-251212
| 上傳日期： |
2025/12/12 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
崔世峰,向銳 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
10月28日，三七互娛發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.61億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.45億元，同比增長(zhǎng)23.57%。其中，25Q3公司實(shí)現(xiàn)收入39.7億元，同比-3%，環(huán)比-6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.44億元，同比增長(zhǎng)49.24%，扣非凈利潤(rùn)8.7億，同比+45%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。Q3擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利2.10元。公司產(chǎn)品矩陣豐富，后續(xù)pipeline儲(chǔ)備豐富，我們看好公司長(zhǎng)期潛力。
簡(jiǎn)評(píng)
25Q3營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。10月28日，三七互娛發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.61億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.45億元，同比增長(zhǎng)23.57%。其中，25Q3公司實(shí)現(xiàn)收入39.7億元，同比-3%，環(huán)比-6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.44億元，同比增長(zhǎng)49.24%，扣非凈利潤(rùn)8.7億，同比+45%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要系：一方面通過(guò)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品長(zhǎng)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化深耕與科學(xué)管理營(yíng)銷(xiāo)策略，推動(dòng)了運(yùn)營(yíng)效率提升；另一方面，本年度上線(xiàn)的《時(shí)光大爆炸》《英雄沒(méi)有閃》《斗羅大陸：獵魂世界》等多款游戲表現(xiàn)優(yōu)異，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了重要支撐。Q3擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利2.10元（含稅），預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅金額4.62億元，結(jié)合上半年已實(shí)施的兩次季度分紅，合計(jì)分紅金額將高達(dá)13.86億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例約59%。
產(chǎn)品矩陣豐富，后續(xù)pipeline值得期待。公司通過(guò)“自研+代理”模式，打造了持續(xù)且豐富的產(chǎn)品矩陣，已在MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)等品類(lèi)儲(chǔ)備二十余款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，涵蓋西方魔幻、東方玄幻、三國(guó)、現(xiàn)代、古風(fēng)等多樣化題材，正在積極推進(jìn)產(chǎn)品上線(xiàn)進(jìn)度。
AI深度賦能業(yè)務(wù)，布局AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游。公司致力于將AI技術(shù)與游戲研發(fā)、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)深度融合。一方面，公司圍繞自主研發(fā)的行業(yè)大模型“小七”，覆蓋市場(chǎng)分析、產(chǎn)品立項(xiàng)、美術(shù)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)輔助、廣告投放、運(yùn)營(yíng)分析、智能客服、通用辦公等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。另一方面，公司直接或間接投資了智譜華章、百川智能、月之暗面、硅心科技、深言科技、Yahaha、星河視效以及宸境科技等優(yōu)質(zhì)公司。算力端，公司投資了星空科技、此芯科技、庭宇科技、輝羲智能、華翊量子、億智電子等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，打通“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司處罰風(fēng)險(xiǎn)落地，有望迎來(lái)估值回升：11月1號(hào)公司發(fā)布公告“根據(jù)《行政處罰事先告知書(shū)》認(rèn)定的情況，公司審慎判斷不觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》第9.5.1條、第9.5.2條、第9.5.3條所述的重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市情形，無(wú)需申請(qǐng)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；亦不觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》第9.8.1條規(guī)定的其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。截至本公告披露日，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響?！蔽覀冋J(rèn)為，影響公司短期估值的處罰風(fēng)險(xiǎn)落地，公司有望憑借其“研運(yùn)一體核心競(jìng)爭(zhēng)力+高分紅+豐富Pipeline儲(chǔ)備+AI產(chǎn)業(yè)鏈投資”等優(yōu)勢(shì)提升其估值。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司25-26年?duì)I收分別為174、189億元，分別同比變化0%、8.5%；公司歸母凈利潤(rùn)為32、34億元，分別同比增長(zhǎng)21%、6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）海內(nèi)外短期經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓導(dǎo)致游戲行業(yè)消費(fèi)能力不足，游戲行業(yè)收入規(guī)模存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)以及進(jìn)口游戲版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；游戲行業(yè)關(guān)于未成年、過(guò)度充值、文化審核、游戲出海等方面存在的政策風(fēng)險(xiǎn)；3）游戲行業(yè)買(mǎi)量競(jìng)爭(zhēng)加劇上漲，游戲行業(yè)面臨的行業(yè)成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；4）游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是出海，游戲SLG、RPG、MOBA等細(xì)分賽道均存在競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?huì)導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)品成功率下降。5）公司老游戲流水下滑加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司新產(chǎn)品上線(xiàn)延期或?qū)?duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；公司游戲pipeline上線(xiàn)進(jìn)程存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司將要發(fā)行的新游戲存在一定不確定性，可能會(huì)存在流水不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司買(mǎi)量?jī)?yōu)勢(shì)或存在一定競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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