>> 西部證券-銀行業(yè)因勢而謀，重構(gòu)平衡：商業(yè)銀行債券配置回顧與展望-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
大小： |
1256KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周安桐 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本年回顧：
1）財政政策積極有為，銀行配債規(guī)模同比多增。今年政府債券發(fā)行規(guī)模同比明顯多增、發(fā)行節(jié)奏整體前置，引導(dǎo)銀行配債規(guī)模同步提升，1-10月銀行累計配置債券規(guī)模8.2萬億元，較24年同期增加24%。
2）銀行配債節(jié)奏前低后高。受“開門紅”影響，一季度配債較弱，隨著二季度以來基建、產(chǎn)業(yè)類投資進(jìn)入深幅調(diào)整，對應(yīng)部分信貸需求減弱，疊加長端利率階段性上揚(yáng)，吸引銀行配債力度適時回升。
3）結(jié)構(gòu)分化，國有大行、城商行配債力度加強(qiáng)，主要得益于其可配置資金相對充足。而農(nóng)商行配債力度偏弱，或源自其攬儲壓力較大，疊加較多處置金融投資資產(chǎn)抵補(bǔ)利潤，導(dǎo)致投資資產(chǎn)增速整體放緩。
4）國債增配，存單減配。私營部門寬信用乏力，政府融資需求持續(xù)抬升，銀行動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)擺布，加大利率債配置力度。由于同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)下行，與銀行攬儲成本間利差總體收窄，存單配置減弱。
明年展望：
預(yù)計2026年銀行仍維持一定配債需求，力度或略強(qiáng)于今年，測算得26E銀行債券配置金額9.19萬億元，同比增速5.4%。
1）資產(chǎn)增速角度：地產(chǎn)調(diào)整周期中居民儲蓄意愿邊際上移，存款增速回升，可配資金預(yù)計穩(wěn)增長；化債加速，基建動能有望復(fù)蘇，政銀聯(lián)動下銀行與政府資金活動綁定深化，考慮明年政府發(fā)債或仍保持積極，銀行主動配債力度或穩(wěn)中有升。
2）資負(fù)期限角度：存款定期化趨勢預(yù)計延續(xù)，銀行或加配中長債覆蓋更具剛性的存款成本，但受久期指標(biāo)要求，銀行配置長債、超長債或有所受限。
3）負(fù)債成本角度：存款重定價帶來銀行負(fù)債端成本釋放，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至自營投資FTP成本下降，銀行金市配債意愿或進(jìn)一步增強(qiáng)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險，金融監(jiān)管政策風(fēng)險，信用風(fēng)險暴露風(fēng)險。
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