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雖然下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)加大，但由于上半年經(jīng)濟(jì)增速較高，全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)即將完成。臨近年末，以用好用足存量政策、保障“三?！惫ぷ鳛橹?，新增穩(wěn)增長政策可能要等到來年實(shí)施。
　　出口拉動(dòng)下工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)定。11月，工業(yè)生產(chǎn)同比增速從上月的4.9%小幅下降至4.8%，整體上仍比較穩(wěn)健。工業(yè)生產(chǎn)韌性主要是外需拉動(dòng)的。11月出口同比增速從-1.1%上升至5.9%。這一方面得益于美國、歐洲等經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松以及財(cái)政刺激；另一方面，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)也加大了對中國機(jī)械產(chǎn)品的需求。
　　服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速下滑。11月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速從4.6%下降至4.2%。這有以下幾方面原因。其一，金融市場活躍度有所回落，兩市日均成交額同比增速從8.2%下降至-1.7%，金融業(yè)指數(shù)同比增速從8.7%下降至5.6%。其二，受國慶節(jié)、中秋節(jié)節(jié)日效應(yīng)消退影響，餐飲收入同比增速從3.8%下降至3.2%。其三，房地產(chǎn)市場仍較弱，也影響了相關(guān)服務(wù)收入。
　　制造業(yè)累計(jì)投資仍維持同比正增長。11月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速從-1.7下降至-2.6%，當(dāng)月同比增速-11.5%。其中，基建（不含電力等）、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別下滑至-1.1%、1.9%、-15.9%，單月同比增速-9.7%、-4.4%、-30.3%。固定資產(chǎn)投資完成額（扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資）累計(jì)同比增速從1.7%下降至0.8%。民間投資累計(jì)同比增速從-4.5%下降至5.3%。雖然11月之前5000億元政策性金融工具已全部投放，但尚未形成大規(guī)模實(shí)物工作量，對11月投資支撐有限。
　　商品房銷售面積單月同比降幅略有收窄。1-11月份，商品房銷售面積同比累計(jì)下滑7.8%，降幅較前10月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。不過11月商品房銷售面積同比下滑17.3%，降幅較上月的18.7%小幅收窄。11月商品房銷售量符合季節(jié)性規(guī)律，同比降幅的波動(dòng)主要受上年同期基數(shù)變動(dòng)影響。從上年12月的銷售量看，12月商品房銷售面積同比降幅預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收窄。預(yù)計(jì)2025年全年商品房銷售降幅或在9%左右，較2024年近13%的跌幅會(huì)有所收斂。
　　社零環(huán)比增速再度轉(zhuǎn)負(fù)。11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長1.3%，增速較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增速連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)回落?；鶖?shù)因素不是消費(fèi)同比增速回落的主要原因，社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比下降0.42%，環(huán)比增速再次轉(zhuǎn)負(fù)，消費(fèi)動(dòng)能減弱。一方面，名義GDP增速下滑，拖累居民收入增長，居民就業(yè)、收入信心仍處于低位。另一方面，補(bǔ)貼力度減弱加之高基數(shù)，以舊換新相關(guān)消費(fèi)增速下滑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增政策落地存在不確定性；房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫；出口回調(diào)。