>> 西部證券-2026年通信行業(yè)投資策略報(bào)告：聚焦AI算力供不應(yīng)求和新技術(shù)演進(jìn)，低軌衛(wèi)星進(jìn)入景氣周期-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大?。?/td>
| 2566KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
陳彤,張璟,曾慶亮 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
回顧2025年（截至2025.12.16），通信（申萬(wàn)）指數(shù)年漲幅73.0%，在AI持續(xù)高景氣驅(qū)動(dòng)下通信板塊在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲幅位居第2。2025年通信行業(yè)整體估值明顯提升，光器件光模塊、光纖光纜、通信元器件和溫控設(shè)備板塊領(lǐng)漲，主要受益于AI算力帶來(lái)新動(dòng)能，AI算力全產(chǎn)業(yè)鏈加速技術(shù)迭代和規(guī)模增長(zhǎng)。
展望2026年，重點(diǎn)聚焦AI算力供不應(yīng)求和新技術(shù)演進(jìn)，關(guān)注低軌衛(wèi)星進(jìn)入景氣周期。AI邁入新發(fā)展階段，AI大模型能力持續(xù)進(jìn)化，AI應(yīng)用持續(xù)滲透，AI算力投入持續(xù)高景氣，關(guān)于CAPEX和行業(yè)短期回報(bào)之間的剪刀差的討論較多，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的緊張態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，AI算力的投入短期仍處于高成長(zhǎng)期，應(yīng)用的商業(yè)閉環(huán)變現(xiàn)路徑仍在探索和培育中。
火箭運(yùn)力的突破是我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)和資本市場(chǎng)趨勢(shì)形成的關(guān)鍵變量，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望進(jìn)入加速景氣階段。
AI算力：AI算力邁入新階段，2026年關(guān)注結(jié)構(gòu)性新變化。1）訓(xùn)練算力vs推理算力：算力需求結(jié)構(gòu)從訓(xùn)練端向推理端加速遷移。2）Capex投資方結(jié)構(gòu)：頭部云廠格局穩(wěn)定，占據(jù)主導(dǎo)，二線云廠加入。3）算力網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：scaleout之外，scale up和scale across帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)需求增量。4）算力芯片結(jié)構(gòu)：GPU持續(xù)升級(jí)，ASIC芯片放量，國(guó)產(chǎn)算力加速崛起。
光互聯(lián)：重點(diǎn)關(guān)注供不應(yīng)求環(huán)節(jié)、新技術(shù)趨勢(shì)。供不應(yīng)求環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注：光模塊、光芯片、法拉第旋光片。新技術(shù)趨勢(shì)重點(diǎn)關(guān)注1.6T、硅光、OCS、CPO。光模塊行業(yè)的主要需求來(lái)自北美算力市場(chǎng)，2026年的核心關(guān)注點(diǎn)在于供不應(yīng)求的產(chǎn)業(yè)矛盾解決優(yōu)化進(jìn)展和技術(shù)升級(jí)下對(duì)供應(yīng)商格局和盈利能力的影響。重點(diǎn)關(guān)注1）受益于技術(shù)升級(jí)的光模塊行業(yè)龍頭：中際旭創(chuàng)（已覆蓋）、新易盛、天孚通信（已覆蓋）。2）供應(yīng)緊缺環(huán)節(jié)：光芯片供應(yīng)商源杰科技（已覆蓋）、仕佳光子等。3）隔離器及法拉第旋光片供應(yīng)商?hào)|田微、福晶科技（已覆蓋）等。4）新興技術(shù)方向OCS的核心參與者騰景科技、福晶科技（已覆蓋）等。5）新場(chǎng)景DCI方向的受益者德科立（已覆蓋）。6）在供不應(yīng)求背景下實(shí)現(xiàn)份額突圍的光模塊及光器件二線廠商：如劍橋科技、索爾思、華工科技、聯(lián)特科技等。
液冷：加速賽道，出海0到1。服務(wù)器液冷冷板市場(chǎng)處在歷史性的重要拐點(diǎn)，需求端，北美、東南亞和中國(guó)都是液冷市場(chǎng)的重要承載地，尤其是北美算力市場(chǎng)。供給端，冷板式液冷方案商當(dāng)前以中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)廠商為主導(dǎo)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)廠商有可能實(shí)現(xiàn)0到1及1到n的突圍。重點(diǎn)關(guān)注英維克。
AIDC：出海、行業(yè)格局優(yōu)化及新REITs發(fā)布或成2026年看點(diǎn)。2026年IDC行業(yè)將在AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，維持?jǐn)U張趨勢(shì)，且AIDC滲透率或?qū)⑦M(jìn)一步提升。核心關(guān)注方向：1）第三方IDC企業(yè)出海；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)份額有望提升；3）新REITs有望發(fā)布，有望提升公司融資能力。建議關(guān)注：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、潤(rùn)澤科技（已覆蓋）、世紀(jì)互聯(lián)。
超節(jié)點(diǎn)一體化設(shè)備：集成解決方案附加值提升，關(guān)注通信芯片和設(shè)備商。超節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)對(duì)整機(jī)柜、板卡和連接芯片均有較高要求，且各組件軟硬件耦合性強(qiáng)，供應(yīng)鏈粘性大。建議聚焦包括交換芯片、接口芯片等連接芯片供應(yīng)商以及以太網(wǎng)交換機(jī)廠商。關(guān)注：銳捷網(wǎng)絡(luò)、中興通訊（已覆蓋）、紫光股份（已覆蓋）等。
商業(yè)航天：關(guān)注低軌衛(wèi)星進(jìn)入景氣加速周期。我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)已是國(guó)家力量重點(diǎn)支持方向，產(chǎn)業(yè)向上趨勢(shì)堅(jiān)定且持續(xù)。衛(wèi)星+算力為空間數(shù)據(jù)處理提供多種可能。朱雀三號(hào)首飛，我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)拉開(kāi)序幕，行業(yè)空間廣闊，將迎高增速黃金發(fā)展期?；鸺\(yùn)力的突破是我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)和資本市場(chǎng)趨勢(shì)形成的關(guān)鍵變量，我們認(rèn)為后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在于各型號(hào)火箭載荷入軌成功率及其產(chǎn)能規(guī)劃，待運(yùn)力穩(wěn)定后，關(guān)注衛(wèi)星星座招標(biāo)訂單釋放。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦；歐美經(jīng)濟(jì)衰退；競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
