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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們的觀點(diǎn)：
　　1.2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息推進(jìn)（市場(chǎng)預(yù)期2026年底降息至3.0-3.25%），商品可能震蕩筑底，迎來配置機(jī)會(huì)。
　　2.中國(guó)10年期中債利率區(qū)間預(yù)期1.5-2.0%震蕩，財(cái)政支出與通脹復(fù)蘇緩慢，將限制國(guó)債期貨下跌空間。
　　3.上證指數(shù)高位震蕩，謹(jǐn)慎偏多，適當(dāng)減倉，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息進(jìn)程，以及中國(guó)擴(kuò)大終端消費(fèi)的具體舉措。
　　我們的邏輯：
　　1.美國(guó)面臨高政府債務(wù)問題，常規(guī)財(cái)政支出面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，利率有下行壓力，通脹預(yù)期保持高位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹→衰退風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.中國(guó)繼續(xù)“更加積極財(cái)政政策與適度寬松貨幣政策”，基本面有望弱修復(fù)，如何擴(kuò)大終端需求是關(guān)鍵，商品房?jī)r(jià)格有望2026-27年筑底，通脹底部震蕩，有望逐步回穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能超預(yù)期回落；2.中國(guó)政策刺激不及預(yù)期；3.中國(guó)對(duì)外貿(mào)易對(duì)摩擦敏感度超預(yù)期降低；4.地緣政治沖突。