>> 華聯(lián)期貨-鎳周報：政策擾動，低位反彈-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜世東 |
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周度觀點
上周滬鎳低位大幅震蕩反彈。
消息：中國11月經(jīng)濟“成績單”出爐。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.2%，社會消費品零售總額同比增長1.3%。1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比下降2.6%。印度尼西亞鎳礦企業(yè)協(xié)會(APNI)透露，鎳礦石產(chǎn)量在2026年工作計劃與預(yù)算(RKAB)中擬定為約2.5億噸，較2025年RKAB中的3.79億噸生產(chǎn)目標有大幅下降，這項計劃如何得以實現(xiàn)仍存疑問；印尼政府可能將鎳伴生礦物（如鈷）作為獨立礦種加以計價，并對其征收版稅，印尼國內(nèi)礦業(yè)政策改變擾動仍在。國內(nèi)經(jīng)濟有韌性；海外不確定仍大，后期仍存在大概率降息預(yù)期。
供應(yīng)：鎳礦方面，2025年RKAB審批額度為冶煉廠提供了充足的原料保障，但印尼2026年工作計劃與預(yù)算(RKAB)等新政策配額減少的擾動風(fēng)險仍在；中國鎳進口量較大，10月略有緩和；11月份鎳鐵產(chǎn)量低位運行；11月份印尼鎳鐵保持高位；硫酸鎳方面，硫酸鎳企業(yè)開工率回升，11月份產(chǎn)量環(huán)比微幅增加，硫酸鎳供需有所改善；精煉鎳方面，2025年11月國內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量28192噸，環(huán)比高位回落。
需求：不銹鋼方面，11月份環(huán)比小幅回落，預(yù)計11月份不銹鋼仍受抑制；國內(nèi)不銹鋼庫存仍偏高，但庫存絕對值出現(xiàn)減少；新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，大趨勢三元電池市占率下滑，近幾個月三元體產(chǎn)量環(huán)比增加明顯。
庫存：上周LME鎳庫存環(huán)比小幅減少；上期所庫存環(huán)比增加；精煉鎳社會庫存較上周出現(xiàn)小幅增加。
觀點：短期來看，新政策擾動風(fēng)險仍在，印尼2026年工作計劃與預(yù)算(RKAB)等新政策配額減少、擾動市場；印尼MHP產(chǎn)能釋放壓制價；進口鎳維持高位后略有改善，鎳庫存繼續(xù)增加；下游不銹鋼產(chǎn)量高位運行，庫存高位運行，預(yù)計鎳價整體低位震蕩加劇。
策略：滬鎳主力合約短線交易；期權(quán)方面：輕倉買入虛值看漲、看跌期權(quán)。后期關(guān)注礦端、不銹鋼產(chǎn)量、印尼鎳元素出口的變化。
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