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報(bào)告要點(diǎn)
　　商業(yè)保險(xiǎn)資金入市的政策方向主要包括：一是提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類(lèi)基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。二是進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)范圍。2023年10月份，金融監(jiān)管總局批復(fù)同意了中國(guó)人壽和新華人壽兩家保險(xiǎn)公司通過(guò)募集保險(xiǎn)資金試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立證券投資基金，規(guī)模是500億元，投資股市并且長(zhǎng)期持有。今年以來(lái)，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)已有三批，試點(diǎn)金額合計(jì)2220億元。三是優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則。包括調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%;調(diào)整權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例要求，降低同等比例權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的綜合償付能力充足率要求；擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資股權(quán)范圍，增加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的科技、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)和符合監(jiān)管規(guī)定的共享服務(wù)類(lèi)企業(yè)。
　　我們認(rèn)為未來(lái)商業(yè)保險(xiǎn)資金入市新增資金的來(lái)源主要包括：1）新增保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)規(guī)模。2）股票業(yè)務(wù)因子調(diào)整帶來(lái)的新增投資。3）商業(yè)保險(xiǎn)公司新增現(xiàn)金流。商業(yè)保險(xiǎn)公司新增資金對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置分配，我們按照三個(gè)情景進(jìn)行估算，基于新增保費(fèi)30%投資于A股的假設(shè)的情景分析、以每年權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比上升1%和2%作為中性和積極的情景分析。我們認(rèn)為未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金入市配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的中性情景（權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比每年上升1%）更有可能發(fā)生。即保險(xiǎn)資金2026年和2027年新增權(quán)益投資1.15萬(wàn)億元和1.45萬(wàn)億元，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比分別提升至23.6%和24.6%。如果利率持續(xù)維持低位，保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的占比仍將繼續(xù)上升。
　　資產(chǎn)配置建議。明后兩年，我們認(rèn)為保險(xiǎn)資金股票投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票如銀行股。同時(shí)，中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股中，不屬于滬深300指數(shù)成分股且自由流通市值高的股票，也有可能獲得保險(xiǎn)資金的投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致新增資金不足；
　　2、資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)將影響投資回報(bào)率及投資資產(chǎn)價(jià)值，影響保險(xiǎn)資金入市節(jié)奏。