>> 東吳證券-豆神教育(300010)美育教育龍頭，打造“AI+教育”生態(tài)-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 1937KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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無限制-登錄即可下載 |
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教培賽道長坡厚雪，AI打破不可能三角。中國高考報名人數(shù)從2017年的940萬人增長至2024年的1342萬人，本科錄取率從2017年的43.7%下降至2023年的37.0%。在高考競爭激烈，普高比例提升的背景下教培剛性需求凸顯，供求失衡格局下漲價趨勢有望延續(xù)，疊加參培率恢復(fù)或同步驅(qū)動行業(yè)擴容。在教育領(lǐng)域，目前AI已應(yīng)用于自動評閱、聽說考試、理化實驗、體育測評、精準(zhǔn)教學(xué)等校內(nèi)場景，精準(zhǔn)學(xué)習(xí)、作文測評、口語測評、拍照搜題等校外場景，已實現(xiàn)了傳統(tǒng)場景的降本、增效、提質(zhì)，隨模型能力提升、產(chǎn)品規(guī)模化落地有望打破教育領(lǐng)域“高質(zhì)量、大規(guī)模和個性化教育”的不可能三角。
自研教育垂類大模型，打造“AI+教育”產(chǎn)品矩陣。公司依托智譜華章技術(shù)支持自研語言文學(xué)類AI垂類大模型“豆神AI”，并陸續(xù)推出“AI雙師”、“AI超練”和“學(xué)伴機器人”新品。AI雙師：沉淀核心名師教學(xué)方法論與表達(dá)風(fēng)格，擴展名師團隊教學(xué)半徑；超能訓(xùn)練場：集成知識圖譜與自適應(yīng)算法，提供即時診斷、錯題溯源與過程性評價服務(wù)，可通過3D建模將復(fù)雜的構(gòu)思技巧可視化；學(xué)伴機器人：面向日常學(xué)習(xí)與生活場景提供實時答疑、作業(yè)輔導(dǎo)、智能批改等教學(xué)功能；配備情緒化表達(dá)系統(tǒng)，可提供個性化激勵、引導(dǎo)和反饋。公司新品有望實現(xiàn)教育業(yè)務(wù)內(nèi)容、場景與技術(shù)的深度融合，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
深厚積淀構(gòu)筑壁壘，AI軟硬生態(tài)協(xié)同加速成長。我們認(rèn)為，公司多年積累的知識圖譜與其他數(shù)據(jù)資產(chǎn)構(gòu)筑了極高的競爭壁壘，短期內(nèi)難以被對手復(fù)制。獨有的高質(zhì)量語料庫為AI生成內(nèi)容設(shè)定了專業(yè)邊界，確保了垂直模型輸出的準(zhǔn)確性與適用性。在技術(shù)生態(tài)層面，公司與微軟合作引入GraphRAG技術(shù)，并接入DeepSeek、智譜等主流模型，同時與騰訊云達(dá)成戰(zhàn)略合作，持續(xù)強化前沿技術(shù)協(xié)同。目前，公司已構(gòu)建起“AI軟件服務(wù)+硬件終端”的雙輪驅(qū)動模式，通過校內(nèi)外多場景聯(lián)動形成學(xué)習(xí)鏈路閉環(huán)，全時段、全場景覆蓋用戶需求，有效提升了學(xué)習(xí)效率與知識留存率，提高產(chǎn)品與服務(wù)競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：公司以十六年教研與語料沉淀構(gòu)筑基石，自研教育垂類大模型，打造“AI+教育”產(chǎn)品矩陣，軟硬件生態(tài)成型，有望打通教育場景應(yīng)用閉環(huán)，持續(xù)迭代提升產(chǎn)品體驗?？杀裙?025-2027年平均PE分別為20.6/24.1/19.0倍。我們預(yù)計豆神教育公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.9/2.1/5.6億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為165.3/72.0/27.0倍，考慮到公司原創(chuàng)教學(xué)教研內(nèi)容儲備豐富，AI教育產(chǎn)品尚在陸續(xù)發(fā)布的較為早期的階段，長期成長空間廣闊，給予其一定估值溢價具備合理性，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管趨嚴(yán)，競爭加劇，大模型技術(shù)進步不及預(yù)期
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