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大類資產(chǎn)表現(xiàn)及配置策略
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：12月，上證綜指上漲1.9%，滬深300上漲2.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.3%、科創(chuàng)50上漲1.4%。債市小幅走弱，債券市場(chǎng)整體下跌0.1%，國(guó)債收益率下降，1年、5年、10年期國(guó)債收益率分別下降0.4bp、2.4bp、11.5bp。海外港股恒生指數(shù)下跌0.2%，美股三大股指普遍上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲2.1%、1.2%、1.0%。
　　A股大勢(shì)研判：反彈進(jìn)入籌碼密集區(qū)，繼續(xù)上攻需要等待更多支撐信號(hào)。12月26日上證綜指八連陽(yáng)，向上逼近4000點(diǎn)，目前已進(jìn)入籌碼密集區(qū)。周五兩市成交金額放大至2萬(wàn)億，但全市場(chǎng)3409只股票下跌，指數(shù)有放量滯漲信號(hào)，不排除階段性回調(diào)可能。海外方面，影響美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的主要變量在于1月初即將披露的美國(guó)12月就業(yè)數(shù)據(jù)。若就業(yè)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，則通脹預(yù)期擔(dān)憂仍會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性寬松預(yù)期下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有回落可能。
　　A股配置策略：商業(yè)航天主題、漲價(jià)有色金屬以及鋰電材料有望成為主要進(jìn)攻方向，海外科技股映射品種、低位消費(fèi)、周期、紅利有望輪動(dòng)。商業(yè)航天方面，2026年有望實(shí)現(xiàn)密集發(fā)射，年內(nèi)仍處于催化密集期。有色方面，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，貴金屬、基本金屬期貨價(jià)格景氣度持續(xù)。鋰電材料行業(yè)利好持續(xù)，關(guān)注長(zhǎng)協(xié)價(jià)格落地情況及排產(chǎn)數(shù)據(jù)。其他漲價(jià)品種方面，化工方面繼續(xù)有機(jī)硅、煉化、MDI。光伏上周從硅料、硅片到下游組件全面提價(jià)，2026年市場(chǎng)對(duì)全球光伏增速普遍悲觀，長(zhǎng)周期來(lái)看仍有望反轉(zhuǎn)。大消費(fèi)板塊，依然首推乳制品、白電為主的性價(jià)比紅利品種，以及受益于低油價(jià)、人民幣升值的航空公司板塊。紅利方面，十年期國(guó)債期貨繼續(xù)修復(fù)，利好紅利板塊估值提升。建議繼續(xù)關(guān)注銀行與保險(xiǎn)板塊。海外科技板塊，谷歌、美光科技仍是美股最強(qiáng)科技品種，谷歌鏈及相關(guān)光模塊品種仍有布局機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍有布局機(jī)會(huì)。AI基建上游相關(guān)存儲(chǔ)、覆銅板、光纖、電子布等產(chǎn)品報(bào)價(jià)上漲，下游景氣度高、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)較慢，漲價(jià)預(yù)計(jì)有持續(xù)性。
　　債券策略：整體看，政策定價(jià)已經(jīng)基本完成，目前國(guó)債收益率更加關(guān)注基本面走勢(shì)，國(guó)債利率或?qū)⒄鹗幧闲小幕久婵矗?2月以來(lái)，中國(guó)港口集裝箱仍維持在相對(duì)高位，這表明12月份出口可能依舊有韌性。高頻數(shù)據(jù)顯示基本面也有回升跡象。特別是2026年是“十五五”開(kāi)年，一季度表現(xiàn)一般會(huì)比較亮眼。政策面上，中央政治局會(huì)議在貨幣政策的總基調(diào)不變，不過(guò)表示“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”更加強(qiáng)調(diào)“相機(jī)決策”，一季度降準(zhǔn)降息概率并不大。股票市場(chǎng)走勢(shì)看，8月以來(lái)上證指數(shù)在3900到4000附近震蕩，一季度一般會(huì)有春季躁動(dòng)，有望突破4000點(diǎn)上行。目前，10年期國(guó)債收益率在1.85%附近是一個(gè)相對(duì)中性的位置，對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定價(jià)行情基本上已經(jīng)走完。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地節(jié)奏以及效果存在不確定性；房地產(chǎn)投資有待提振；全球經(jīng)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)較大；美國(guó)通脹大幅上升