>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：26年關(guān)鍵詞開啟——碳關(guān)稅、化債-260104
| 上傳日期： |
2026/1/4 |
大小： |
1549KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳龍，榮凌琪 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
建議關(guān)注：大地海洋、瀚藍環(huán)境、上海實業(yè)控股、山高環(huán)能、朗坤科技、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、光大環(huán)境等。
歐盟碳關(guān)稅2026年正式開征，提振我國循環(huán)減排、綠能產(chǎn)業(yè)需求。經(jīng)過2年左右的過渡期，歐盟碳關(guān)稅將在2026年1月1日正式開征，當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫氣等行業(yè)，預計2027年審查后可能擴展至化工、塑料、陶瓷、造紙、有機基礎(chǔ)化學品等行業(yè)，此外有可能將碳稅擴展至下游產(chǎn)品以及大宗商品，影響到汽車、家電等行業(yè)。當前歐盟ETS碳價在80-90歐元/噸，是我國當前碳價的13倍左右，將顯著增加我國向歐盟出口產(chǎn)品的成本，出口企業(yè)可以通過綠色能源、再生資源等降低碳排放水平。建議關(guān)注降低碳排放和碳關(guān)稅的循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)鏈：（1）再生資源：英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高環(huán)能、卓越新能（生物柴油）等。（2）回收體系：大地海洋、中再資環(huán)等；（3）綠色蒸汽：瀚藍環(huán)能、光大環(huán)境等；（4）綠色甲醇：中國天楹、華光環(huán)能、復潔環(huán)保等。
近期上市公司化債動作頻發(fā)，地方化債進程正快速推進。在化債的背景下，近期創(chuàng)業(yè)環(huán)保（一次性回收應收賬款20億元，污水付費機制改革等）、蒙草生態(tài)等公司陸續(xù)發(fā)布化債公告，地方政府通過一次性支付歷史拖欠款、PPP項目提前終止及債務重組等方式，實現(xiàn)了回款優(yōu)化。眾多環(huán)保企業(yè)應收體量大、相當比例部分來自PPP等政府付費項目，回款加速后相較市值邊際改善彈性突出。下述公司理論上應收賬款優(yōu)化下對于市值、利潤修復彈性最大，可關(guān)注固廢（城發(fā)環(huán)境等，25H1應收賬款/當前總市值54%），水務（武漢控股、中原環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等），環(huán)衛(wèi)（福龍馬、僑銀股份、玉禾田等），生態(tài)修復（蒙草生態(tài)等）、水處理（碧水源、博世科、節(jié)能國禎等）領(lǐng)域個股。
高股息資產(chǎn)26年依舊值得期待，重點關(guān)注固廢、水務方向。在整體紅利風格相對較弱的2025年，環(huán)保公司依靠較低的估值水平、積極的分紅提升動作依舊獲得了顯著的超額收益，光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、上海實業(yè)控股2025年全年漲幅分別達31.7%、26.3%、46.7%、30.6%。尤其重要的是，結(jié)合環(huán)保公司在手項目及新簽項目訂單減少，后續(xù)所需資金投入有望縮減，分紅持續(xù)提升預期加強。建議關(guān)注瀚藍環(huán)境、上海實業(yè)控股、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（A）/天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份（H）、光大環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、偉明環(huán)保、綠色動力環(huán)保等公司。
風險提示。訂單和新業(yè)務布局低預期，政策變動風險，分紅低預期。
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