>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：二三產(chǎn)拉動11月用電，全球氣價小幅震蕩-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 1085KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
電力：國家能源局披露11月全社會用電量數(shù)據(jù)。11月單月全社會用電量8356億千瓦時，同比增長6.2%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量分別同比增長7.9%、4.4%、10.3%、9.8%。二產(chǎn)以最大的基數(shù)貢獻了49%的增幅貢獻度，三產(chǎn)其次，居民的用電增幅貢獻度較10月份有所放緩。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，第三產(chǎn)業(yè)用電量在三個產(chǎn)業(yè)中增速最快。其中，與大數(shù)據(jù)分析、人工智能服務(wù)有關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量增長較快。第二產(chǎn)業(yè)用電量占全社會用電量的比重超過了60%，是用電量的最大頭。11月，我國高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量同比增長6.7%，超出當(dāng)月制造業(yè)平均增長水平2.5個百分點，其中，汽車制造業(yè)用電量同比增速達到10%。在汽車制造業(yè)用電量規(guī)模相對較大的省份中，浙江、江蘇、廣東、安徽汽車制造業(yè)用電量增速均超過10%。
天然氣：圣誕假期歐美氣價震蕩，全國LNG出廠價延續(xù)跌勢。截至12月26日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$3.31/mmBtu，周度環(huán)比跌幅7.30%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€27.70/MWh，周度環(huán)比跌幅1.42%。英國NBP現(xiàn)貨價格73.90 pence/therm，周度漲幅0.89%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$9.60/mmBtu，周度環(huán)比漲幅1.05%。LNG全國出廠價3915元/噸，周度環(huán)比跌幅2.85%。本周適逢圣誕節(jié)假期，歐美市場交易整體清淡，價格驅(qū)動因素以天氣預(yù)期變化為主。美國氣溫預(yù)計于元旦節(jié)后進一步下降，導(dǎo)致美國HH期貨價格回升。而歐洲供需基本面整體穩(wěn)定，TTF及NBP價格小幅震蕩。近期東北亞地區(qū)氣溫下降，韓國現(xiàn)貨需求增加支撐東北亞LNG價格環(huán)比小幅回升，但基本面壓力仍存反彈高度有限。近期高庫存與低價海氣資源的雙重壓力疊加，同時元旦假期臨近，本周LNG全國出廠價延續(xù)下跌趨勢。
投資分析意見：1）火電：火電穩(wěn)定的容量收入來源有效對沖了電量電價波動的風(fēng)險，使火電企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)從“單一電量依賴”轉(zhuǎn)向“電量收入+容量收入+輔助服務(wù)收入”的多元化模式。推薦煤電一體化的國電電力、內(nèi)蒙華電，產(chǎn)業(yè)鏈布局的廣州發(fā)展。以及大機組占比高的大唐發(fā)電、華能國際（A+H）、華電國際。2）秋汛偏豐利好今冬明春水電蓄能，保障今冬明春發(fā)電量無虞。水電進入資本開支下降階段，降息周期中可通過債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式降低利息支出，看好折舊到期和財務(wù)費用改善提升利潤空間。推薦長江電力、國投電力、川投能源和華能水電等大水電公司。3）核電：核電燃料成本占比低、成本結(jié)構(gòu)多年來基本保持不變，投產(chǎn)后發(fā)電利用小時數(shù)高且穩(wěn)定。2025年核電核準(zhǔn)10臺機組，延續(xù)核準(zhǔn)高增節(jié)奏，打開核電公司成長空間，核電盈利規(guī)模隨核電機組投產(chǎn)而逐漸提升，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。4）綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項目收益率穩(wěn)定性增強，綠證等環(huán)境價值釋放后長期增加綠電運營商回報，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍源電力、華潤電力、三峽能源。5）電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。6）氣電：廣東容量電費提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃氣、粵電力A。7）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長期看好優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、深圳燃氣。8）環(huán)保：關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標(biāo)的，推薦光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；9）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
風(fēng)險提示：天然氣價格高波動風(fēng)險、國內(nèi)順價機制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價值兌現(xiàn)風(fēng)險、電價下降風(fēng)險。
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