>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)202512第3期：1-11月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8.86億千瓦時(+2.4%)，《2024年中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計年報》內(nèi)容梳理-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 5286KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,劉漢軒,崔佳誠 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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市場回顧：本周滬深300指數(shù)下跌0.28%，公用事業(yè)指數(shù)下跌0.59%，環(huán)保指數(shù)上漲0.25%，周相對收益率分別為-0.31%和0.53%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第25和第18名。電力板塊子板塊中，火電下跌0.88%；水電下跌1.00%，新能源發(fā)電下跌0.75%；水務(wù)板塊下跌1.40%；燃?xì)獍鍓K上漲0.11%。
重要事件：1-11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量88567億千瓦時，同比增長2.4%。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)保持增長。11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7792億千瓦時，同比增長2.7%；日均發(fā)電量259.7億千瓦時。1—11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量88567億千瓦時，同比增長2.4%。分品種看，11月份，規(guī)上工業(yè)火電由增轉(zhuǎn)降，水電較快增長，核電、太陽能發(fā)電增速加快，風(fēng)電由降轉(zhuǎn)增。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.2%，10月份為增長7.3%；規(guī)上工業(yè)水電增長17.1%，增速比10月份放緩11.1個百分點；規(guī)上工業(yè)核電增長4.7%，增速比10月份加快0.5個百分點；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長22.0%，10月份為下降11.9%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長23.4%，增速比10月份加快17.5個百分點。
兩部門：隨煤電容量電價標(biāo)準(zhǔn)提高適當(dāng)放寬燃煤發(fā)電企業(yè)年度電力中長期合同簽約比例要求。國家發(fā)展改革委、國家能源局關(guān)于做好2026年電力中長期合同簽約履約工作的通知于近日發(fā)布。文件明確，合理確定燃煤發(fā)電等支撐性電源電力中長期合同簽約比例要求。原則上，各地省內(nèi)市場燃煤發(fā)電企業(yè)年度電力中長期合同總簽約電量應(yīng)不低于上一年實際上網(wǎng)電量的70%，并通過后續(xù)合同簽訂，保障每月月度及以上電力中長期合同簽約電量比例不低于預(yù)計市場化上網(wǎng)電量的80%。各地可在確保電力電量平衡的情況下，隨煤電容量電價標(biāo)準(zhǔn)提高適當(dāng)放寬燃煤發(fā)電企業(yè)年度電力中長期合同簽約比例要求，但原則上不低于60%。對于電力供需較為緊張的地區(qū)，當(dāng)?shù)仉娏\行主管部門可在迎峰度夏（冬）等時段適度上調(diào)簽約比例要求。
專題研究：《2024年中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計年報》內(nèi)容梳理。2024年，全國環(huán)境污染治理投資總額為8037.4億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的0.6%，占全社會固定資產(chǎn)投資總額的1.5%。其中，城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為5210.0億元，老工業(yè)污染源治理投資為479.8億元，建設(shè)項目竣工驗收環(huán)保投資為2347.6億元，分別占環(huán)境污染治理投資總額的64.8%、6.0%和29.2%。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標(biāo)的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃?xì)馔扑]具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；6.基于余熱鍋爐設(shè)備制造進軍核能和清潔能源裝備制造的西子潔能。環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學(xué)儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇。
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