>> 中郵證券-全球流動性系列二：價格錨的預(yù)警與協(xié)同驗證-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 1274KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點
本篇報告是全球流動性系列報告的第二篇，上一篇報告?zhèn)戎亍皵?shù)量維度”分析，本篇報告聚焦“價格維度”。價格維度是全球流動性監(jiān)測體系中不可或缺且更具前瞻性的組成部分。未來研判全球流動性周期，應(yīng)將價格信號與數(shù)量信息相結(jié)合，尤其重視價格指標(biāo)對市場預(yù)期、結(jié)構(gòu)性壓力和轉(zhuǎn)折風(fēng)險的早期揭示作用，從而為投資決策與政策應(yīng)對提供更精準(zhǔn)、更及時的指引。
（1）全球流動性價格維度的核心指標(biāo)體系主要涵蓋三類指標(biāo)：一是基礎(chǔ)利率指標(biāo)（如央行政策利率、無風(fēng)險國債收益率等）；二是市場融資成本指標(biāo)（如泰德利差）；三是風(fēng)險定價與資產(chǎn)價格指標(biāo)（如波動率指數(shù)、大類資產(chǎn)估值）。
以此分析，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行政策路徑已從同步緊縮轉(zhuǎn)為分化，美聯(lián)儲開啟降息周期引領(lǐng)價格錨下行，歐央行暫穩(wěn)，日央行謹(jǐn)慎正常化，共同奠定了流動性邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目偦{(diào)；市場層面，美元與歐元TED利差持續(xù)處于歷史低位，直觀印證了金融系統(tǒng)的信用風(fēng)險極低、融資環(huán)境寬裕的現(xiàn)實；而日元TED利差高企則凸顯了日本因貨幣政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的內(nèi)生性收緊。與此同時，VIX指數(shù)等風(fēng)險情緒指標(biāo)維持在低位，表明寬松的流動性環(huán)境有效支撐了市場風(fēng)險偏好。綜合判斷，當(dāng)前全球流動性在價格維度上呈現(xiàn)出“整體寬松、內(nèi)部分化、前瞻信號顯現(xiàn)”的復(fù)雜圖景。
（2）全球流動性價格指標(biāo)與數(shù)量指標(biāo)協(xié)同驗證，價格綜合指標(biāo)不僅與數(shù)量指標(biāo)趨勢協(xié)同，更展現(xiàn)出顯著的領(lǐng)先性與敏銳的結(jié)構(gòu)性洞察力。它能夠先于數(shù)量指標(biāo)捕捉市場預(yù)期的驟變與流動性狀態(tài)的轉(zhuǎn)折，并能清晰刻畫短期內(nèi)“松-緊”的結(jié)構(gòu)性動態(tài)波動。這證明，價格維度指標(biāo)不僅是觀測流動性現(xiàn)狀的“儀表盤”，更是預(yù)判其未來走向的“預(yù)警雷達”。通過兩者協(xié)同分析，當(dāng)前市場流動性仍處于階段性寬松階段，但價格指標(biāo)波動有所上升。
?。?）我們構(gòu)建了全球流動性指標(biāo)的數(shù)量指標(biāo)和價格指標(biāo)相互協(xié)同驗證的指標(biāo)體系，形成“價格信號預(yù)警-數(shù)量信號確認(rèn)”的動態(tài)監(jiān)測邏輯。綜合判斷，當(dāng)前全球流動性仍處于階段性寬松階段，結(jié)構(gòu)有所分化，流動性拐點尚未顯現(xiàn)。
?。?）向后看，我們預(yù)計2026年上半年全球流動性仍處于寬松，疊加廣義全球流動性呈現(xiàn)脫實向虛、套利的特點，利好國際定價的大宗商品，這亦解釋了當(dāng)前黃金、白銀、銅等超預(yù)期上漲的原因，后續(xù)我們將深入跟蹤研究全球流動性與大類資產(chǎn)關(guān)系。
風(fēng)險提示：
海外主權(quán)債務(wù)風(fēng)險走高；樣本指標(biāo)范圍有限；全球貨幣體系持續(xù)演進。
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