>> 財信證券-銀行業(yè)2026年年度投資策略：經(jīng)營韌性筑基，紅利復(fù)蘇兼?zhèn)?260113
| 上傳日期： |
2026/1/16 |
大小： |
1639KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
洪欣佼 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
規(guī)模：信貸增速降檔提質(zhì)，信貸投放更重結(jié)構(gòu)。展望2026年，一方面隱債置換對中長期貸款凈增的拖累或已消化過半，另一方面新型政策性金融工具對項目貸款的撬動、十五五規(guī)劃的展開以及市場對貿(mào)易摩擦常態(tài)化的適應(yīng)，均利好企業(yè)貸款投放，而零售信貸修復(fù)仍有賴于市場預(yù)期回暖，預(yù)計2026年信貸增速6.3%-6.5%。信貸結(jié)構(gòu)或持續(xù)分化，一是區(qū)域布局上看，優(yōu)質(zhì)地區(qū)經(jīng)濟韌性較強，內(nèi)生增長動能持續(xù)釋放，將支撐屬地銀行信貸增長的穩(wěn)定性，預(yù)計江蘇、浙江、四川、山東等地區(qū)的經(jīng)濟金融表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先全國均值。二是信貸結(jié)構(gòu)上看，對公貸款繼續(xù)發(fā)揮壓艙石作用，寬財政發(fā)力仍是經(jīng)濟企穩(wěn)修復(fù)重要支撐，“五篇大文章”等重點領(lǐng)域信貸投放有望維持較高增速。三是個股層面，國有行和股份行涉政項目獲取方面具有相對優(yōu)勢，有望支撐規(guī)模擴張。
息差：仍處下行通道但降幅趨穩(wěn)，2026年息差表現(xiàn)或好于2025年。一是治理層對銀行業(yè)息差保持合理水平重視度提高；二是負債端成本改善利好或持續(xù)釋放；存款定期化趨勢邊際緩解，銀行主動管理優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)。存量與新發(fā)生存款仍有可觀利差，2026年初或迎高息長久期存款到期高峰，且存款成本改善具有滯后性，部分銀行2026年存款成本下行幅度或不弱于2025年。
低利率時代下，銀行紅利價值凸顯。當前經(jīng)濟內(nèi)生動能偏弱，零售信貸仍待修復(fù)，支持性貨幣政策基調(diào)不變，貨幣寬松仍是大方向，預(yù)計低利率環(huán)境仍具備確定性。無風險利率低位及資產(chǎn)荒背景下，紅利資產(chǎn)仍具較高配置性價比，銀行板塊股息率仍具備吸引力。截至2025年11月27日，上市銀行股息率（TTM）為4.49%，在31個申萬行業(yè)中排名第一，較排名第二的煤炭行業(yè)高出0.16個百分點。
中長期資金驅(qū)動。險資在政策推動、自身經(jīng)營壓力、新會計準則等因素下，預(yù)計對銀行股配置偏好不減；公募基金當前配置銀行股仍處低位，未來仍有增配空間；銀行為指數(shù)權(quán)重股，有望受益于被動指數(shù)基金擴容；地方國資、AMC加速銀行股權(quán)布局，也將成為中長期資金的重要力量。
投資策略：2025年銀行業(yè)已經(jīng)釋放業(yè)績平穩(wěn)正增的積極信號，監(jiān)管對銀行資產(chǎn)負債表健康性和“反內(nèi)卷”的重視度提高，銀行開啟盈利穩(wěn)定周期。展望2026年，無風險利率低位與政策加力有望改善經(jīng)濟預(yù)期的背景下，銀行板塊穩(wěn)健紅利屬性與復(fù)蘇交易邏輯兼具，若2026年是PPI逐步轉(zhuǎn)正、長端利率邊際上行的宏觀環(huán)境，將利好銀行基本面改善；若經(jīng)濟依舊承壓，銀行的風險底線明確、分紅預(yù)期穩(wěn)定，亦是優(yōu)秀的紅利配置資產(chǎn)。維持行業(yè)“同步大市”評級。投資邏輯上，建議把握兩條主線：主線一：穩(wěn)健紅利策略。持續(xù)低利率環(huán)境下，紅利配置價值仍為底色，低估值、高股息投資標的具備長期邏輯。上市銀行股息率高，整體ROE仍保持在相對穩(wěn)健的區(qū)間，且波動性較低，銀行股對于追求高股息、高穩(wěn)定度的機構(gòu)投資者具有較強吸引力，是長線資金配置的重要底層資產(chǎn)，建議關(guān)注國有大行和頭部股份行，如建設(shè)銀行。主線二：強資源支撐、具備需求彈性的優(yōu)質(zhì)個股。展望后續(xù)，若經(jīng)濟預(yù)期改善、市場風險偏好回升，資金邏輯有望從高股息防御策略，逐步切換至對基本面質(zhì)量與盈利彈性的關(guān)注。建議關(guān)注信貸投放高景氣、資產(chǎn)質(zhì)量扎實、具備區(qū)域優(yōu)勢及細分領(lǐng)域特色的優(yōu)質(zhì)銀行，推薦個股杭州銀行、長沙銀行。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，將導(dǎo)致實體信貸需求疲弱，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；若政策利率向存貸款市場利率傳導(dǎo)不暢，或?qū)е仑搨顺杀鞠滦芯徛⒉畛袎?；市場風格切換，或風險偏好提升，對銀行板塊資金面或仍有沖擊。
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