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航空機(jī)場(chǎng)：人民幣升值緩解成本壓力，巴西、菲律賓免簽或利好國(guó)際需求。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：1月19日-1月23日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2245.80、2221.80、1661.00、773.60、536.80、338.80、356.20架次，周環(huán)比分別+0.31%、-0.12%、+3.03%、+3.25%、+0.63%、+5.12%、-2.22%，同比分別-13.79%、-12.90%、-2.57%、-8.88%、-1.56%、-14.69%、-4.36%。2）平均飛機(jī)利用率：1月19日-1月23日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.70、7.90、7.80、8.60、9.20、7.90、6.40小時(shí)/日，周環(huán)比分別持平、持平、持平、-1.15%、+1.10%、+2.60%、持平，同比分別-15.38%、-15.05%、-6.02%、-10.42%、-6.12%、-18.56%、-9.86%。本周觀察：①截至1月23日，美元兌人民幣即期匯率為6.96，周環(huán)比下降0.07%，年同比下降4.44%，人民幣匯率的升值將有效緩解航司的匯兌壓力。②對(duì)華免簽國(guó)家進(jìn)一步增加。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月23日，巴西總統(tǒng)宣布，將對(duì)中國(guó)公民部分短期簽證類(lèi)別實(shí)行免簽。此前，菲律賓外交部宣布自2026年1月16日起，中國(guó)公民可免簽入境菲律賓，停留時(shí)間最長(zhǎng)為14天。巴西及菲律賓的免簽進(jìn)一步增加了對(duì)華免簽國(guó)家的數(shù)量，有望進(jìn)一步催化國(guó)際航線需求釋放。③春運(yùn)旺季即將來(lái)臨。2026年春運(yùn)將于2月2日正式啟動(dòng)，至3月13日結(jié)束。根據(jù)民航局預(yù)測(cè)，2026年春運(yùn)全國(guó)民航旅客運(yùn)輸量有望創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)達(dá)到9500萬(wàn)人次，日均238萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)約5.3%；全國(guó)民航預(yù)計(jì)保障航班78萬(wàn)班，日均19400班，同比增長(zhǎng)5%。今年春節(jié)偏晚或?qū)е虏煌巳悍党坦?jié)奏出現(xiàn)分化，目前全國(guó)高校寒假正陸續(xù)開(kāi)啟，預(yù)計(jì)學(xué)生群體的出行有望帶動(dòng)市場(chǎng)需求提升。短期來(lái)看，油匯利好有望延續(xù)，疊加后續(xù)“反內(nèi)卷”及春運(yùn)假期催化，航空量?jī)r(jià)向好預(yù)期較強(qiáng)，看好基本面積極變化帶動(dòng)下的航空投資機(jī)會(huì)。投資觀點(diǎn)：長(zhǎng)期來(lái)看，民航量?jī)r(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動(dòng)行業(yè)景氣上行超預(yù)期，看好航空投資機(jī)會(huì)。底層邏輯：民航國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力投放增速緩慢不改，需求將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，推動(dòng)客座率再創(chuàng)新高、票價(jià)趨勢(shì)性上漲；國(guó)際市場(chǎng)將受益于免簽政策以及企業(yè)出海利好效應(yīng)持續(xù)釋放，需求樂(lè)觀增長(zhǎng)或比預(yù)期更強(qiáng)，從而帶動(dòng)量?jī)r(jià)表現(xiàn)持續(xù)向好。投資主線一、基于票價(jià)上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，重點(diǎn)推薦機(jī)隊(duì)規(guī)模較大、順周期屬性較強(qiáng)的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投資主線二、基于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確定性，重點(diǎn)推薦支線航空稀缺龍頭【華夏航空】、匯率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同時(shí)，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)關(guān)注【上海機(jī)場(chǎng)】【白云機(jī)場(chǎng)】【海南機(jī)場(chǎng)】。
　　物流快遞：12月快遞公司量?jī)r(jià)同比增速分化趨勢(shì)延續(xù)。數(shù)據(jù)跟蹤：1月12日-1月18日，郵政快遞累計(jì)攬收量約40.73億件，周環(huán)比-0.83%，同比-11.82%；累計(jì)投遞量約40.82億件，周環(huán)比-1.85%，同比-9.55%。本周觀察：①12月，行業(yè)、順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份的快遞業(yè)務(wù)量分別為182.1、14.76、28.84、25.01、21.48億票，同比分別+2.3%、+9.33%、+9.04%、+11.09%、-7.37%；單票收入分別為7.63、13.81、2.25、2.33、2.15元，同比分別-1.56%、-5.09%、-1.43%、+15.35%、+5.91%，環(huán)比分別+0.004、+0.34、+0.01、-0.08、-0.01元。其中，丹鳥(niǎo)物流及下屬控股子公司自2025年11月起納入申通快遞的合并報(bào)表范圍。②1月19日，圓通速遞發(fā)布《關(guān)于5%以上股東大宗交易減持股份結(jié)果的公告》，杭州灝月在2025年11月7日至2026年1月19日期間，通過(guò)大宗交易方式轉(zhuǎn)讓公司68,450,994股無(wú)限售條件流通股，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量占公司總股本的2%，杭州灝月本次減持股份計(jì)劃已實(shí)施完畢，當(dāng)前持股比例7.06%。③1月23日，極兔速遞發(fā)布公告，全資子公司BoltInnovation Limited計(jì)劃發(fā)行本金總額為4,650百萬(wàn)港元的2033年到期的零息有擔(dān)保可換股債券；公司擬將債券發(fā)行的所得款項(xiàng)凈額用于進(jìn)一步發(fā)展本集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)及技術(shù)升級(jí)、優(yōu)化本集團(tuán)的資本架構(gòu)（包括股份回購(gòu)），以及作一般企業(yè)用途。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無(wú)人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善：1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，“反內(nèi)卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。2）無(wú)人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。“反內(nèi)卷”、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】【中通快遞】；出海高增長(zhǎng)，公司盈利增長(zhǎng)有望超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注【極兔速遞】投資機(jī)會(huì)；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)可期?？缇澄锪鞣矫妫?）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國(guó)貨航】經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營(yíng)跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國(guó)際】。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：1月12日-1月18日，全國(guó)高速公路累計(jì)貨車(chē)通