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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025Q4計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉水平再次回落，僅為2.1%，處在歷史低位；從細(xì)分行業(yè)來看，AI應(yīng)用、商業(yè)航天等領(lǐng)域獲機(jī)構(gòu)增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：經(jīng)過我們測算，計(jì)算機(jī)2025Q4機(jī)構(gòu)持倉為2.1%，環(huán)比Q3回落1.1pct，持倉水平處在歷史低位，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)僅高于2022Q2的2.0%。25Q4計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉水平距離2020年和2023年的持倉高位（6%以上）有較大的差距，遠(yuǎn)不及2015年（12%以上），有較大上升空間，維持計(jì)算機(jī)板塊“增持”評級。
　　計(jì)算機(jī)2025Q4機(jī)構(gòu)持倉為2.1%，環(huán)比Q3回落1.1pct。我們根據(jù)Wind的機(jī)構(gòu)研究，進(jìn)行了計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)（基金和基金管理公司）持倉分析。從近五年來看，2021Q1-2022Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉在3%以下的低位，2022Q4-2023Q1，計(jì)算機(jī)持倉快速提升至6.2%；2023Q2-2024Q1，計(jì)算機(jī)持倉持續(xù)下降，分別為5.8%、4.6%、4.0%、3.0%。2024Q2，計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉水平進(jìn)一步下探至2.1%，2024Q3-2025Q2，計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉水平均低于3.0%，處于歷史低位，雖然2025Q3計(jì)算機(jī)持倉水平有小幅提升，但2025Q4再次回落至2.1%，該水平在近10年內(nèi)僅高于2022Q2的2.0%。
　　AI應(yīng)用、商業(yè)航天等領(lǐng)域獲機(jī)構(gòu)增持。從細(xì)分行業(yè)來看，進(jìn)入2025Q4，機(jī)構(gòu)依然重倉大模型、智算、信創(chuàng)等板塊的計(jì)算機(jī)公司，同時(shí)增加了AI應(yīng)用、商業(yè)航天相關(guān)領(lǐng)域的持倉。
　　從持股機(jī)構(gòu)數(shù)量來看，2025Q4前十名分別是金山辦公、南網(wǎng)數(shù)字、科大訊飛、浪潮信息、深信服、中科曙光、恒生電子、中科星圖、合合信息和指南針；從持股市值來看，2025Q4前十名分別為金山辦公、科大訊飛、浪潮信息、中科曙光、深信服、恒生電子、中科星圖、指南針、潤和軟件和華大九天。對比2025Q3數(shù)據(jù)，從持股機(jī)構(gòu)數(shù)量上來看，2025Q4前十名中，新進(jìn)南網(wǎng)數(shù)字、中科星圖、合合信息，而德賽西威、云天勵(lì)飛-U、中科創(chuàng)達(dá)退出。從持股市值上來看，2025Q4前十名中，新進(jìn)中科星圖、華大九天，而德賽西威、柏楚電子退出。金山辦公、科大訊飛依然穩(wěn)居計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉前列，南網(wǎng)數(shù)字、中科星圖、合合信息等為新進(jìn)個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，國產(chǎn)替代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。