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黃金珠寶金價(jià)波動(dòng)不改龍頭長期成長：今年以來，金價(jià)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，COMEX黃金開年至1月29日漲幅為12.28%，但1月30日單日取得跌幅8.35%。當(dāng)前金價(jià)波動(dòng)對板塊雖有短期情緒影響，但在當(dāng)前行業(yè)增長邏輯轉(zhuǎn)向依賴品牌建設(shè)、工藝創(chuàng)新和文化敘事能力帶來的“α收益”下，預(yù)計(jì)實(shí)際基本面影響相對平穩(wěn)。一方面，參考2013年金價(jià)回調(diào)后帶來搶購潮并延續(xù)數(shù)月的投資購買熱情，投資金業(yè)務(wù)為主的企業(yè)短期業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步增長支撐；另一方面，具備價(jià)差優(yōu)勢并且港澳經(jīng)營能力突出的港資珠寶品牌，以及近年來產(chǎn)品設(shè)計(jì)或差異化能力較好或綜合優(yōu)勢明顯的頭部企業(yè)，有望繼續(xù)強(qiáng)化自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。
　　AI+代運(yùn)營商：春節(jié)期間大模型廠商密集推出AI紅包活動(dòng)，旨在爭奪AI應(yīng)用入口，隨著用戶的AI使用習(xí)慣培養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來持續(xù)利好，同時(shí)海外AI應(yīng)用相關(guān)創(chuàng)新持續(xù)落地，豐富商業(yè)變現(xiàn)模式。線上服務(wù)商作為產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，憑借與頭部電商平臺(tái)的深度合作綁定基礎(chǔ)，疊加在與品牌商合作中對于消費(fèi)者需求洞察、品牌全鏈路投放策略制定等領(lǐng)域的長期積累，具備快速構(gòu)建AI+內(nèi)容生成能力的先發(fā)優(yōu)勢。未來有望在持續(xù)賦能品牌業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長新曲線的開拓。
　　投資建議：維持板塊“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。2025年底海內(nèi)外市場經(jīng)過一定漲幅之后市場震蕩有所加大，從牛市輪動(dòng)角度，新的一年滯漲已久的消費(fèi)板塊不排除在政策邊際加碼情況下來迎來一定彈性。1）黃金珠寶：行業(yè)歲末迎來消費(fèi)旺季，板塊整體估值處于低位，金價(jià)短期波動(dòng)未影響核心龍頭的增長邏輯，投資金業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)，以及具備一口價(jià)產(chǎn)品力的公司，仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定成長。推薦：菜百股份、六福集團(tuán)、老鋪黃金、周大福、潮宏基等。2）美容護(hù)理：板塊整體回歸低位，傳統(tǒng)龍頭逐步呈現(xiàn)一定拐點(diǎn)趨勢，行業(yè)年初有較密集新品驅(qū)動(dòng)。已逐步打造平臺(tái)化機(jī)制的企業(yè)，通過內(nèi)生外延方式，保障增長的持續(xù)性和確定性。推薦：珀萊雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣等。3）跨境出海：龍頭企業(yè)在過去一年中驗(yàn)證自身強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，AI+在渠道以及產(chǎn)品端的應(yīng)用有望為企業(yè)在內(nèi)部降本增效以及產(chǎn)品創(chuàng)新帶來持續(xù)基本面催化，推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、焦點(diǎn)科技等；4）線下零售：歲末年初為線下零售銷售旺季，同時(shí)未來CPI若持續(xù)復(fù)蘇也對超市同店有正向影響。同時(shí)多家超市調(diào)改仍在持續(xù)推進(jìn)，未來自有品牌推出等存多重看點(diǎn)。推薦：名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅、重慶百貨、永輝超市等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；企業(yè)管理層變化等。