>> 國盛證券-華發(fā)股份(600325)定增預計募集不超過30億元，大股東全額認購展現強力支持-260206
| 上傳日期： |
2026/2/6 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶，夏陶 |
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華發(fā)股份發(fā)布2026年度定增預案，預計募集資金不超過30億元，定增價格4.21元/股。華發(fā)股份發(fā)布定增預案，擬發(fā)行股份數量合計不超過7.13億股，且不超過發(fā)行前公司總股本的30%。預計募集資金總額不超過30億元人民幣。發(fā)行對象為公司控股股東珠海華發(fā)集團有限公司（華發(fā)集團），其將以現金方式全額認購。本次定增價格為定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價，即4.21元/股（2月3日公告日當日收盤價為4.02元）。募集資金用途方面，扣除發(fā)行費用后將全部用于珠海、紹興、成都、杭州等地的9個房地產開發(fā)項目（文末附用途明細表）。
如成功實施將改善公司資產負債結構，同時大股東全額認購彰顯信心，有望維護夯實融資渠道。此前，公司于2023年成功實施定增，該次定增實際募集資金51.24億元，華發(fā)集團認購14.6億元。本次定增若成功實施，將改善公司資產負債結構，同時募投項目聚焦核心城市的保交房與高品質住宅建設，助力鞏固其在重點區(qū)域的市場競爭力。本次定增由控股股東以現金方式全額認購，展現大股東對公司長期發(fā)展價值的堅定信心及資金實力。自從萬科債券展期事件發(fā)生以后，不同房企債券利差有不同程度擴大，此次大股東的強力支持，有望加強債券投資者的信心，進一步維護和夯實融資渠道。
公司2025年預計虧損，未來隨著優(yōu)質項目結轉，業(yè)績有望逐步企穩(wěn)。公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年營收保持增長，同比上升約40%。預計2025年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-90億元到-70億元。預計2025年實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤-70億元到50億元。2025年出現虧損，主要原因是（1）總資產規(guī)模減少，符合利息資本化條件的房地產項目減少，報告期內利息資本化減少，費用化利息支出增加；（2）部分土地收儲業(yè)務產生虧損；（3）部分投資性房地產的公允價值預期下降；計提資產減值損失和信用減值損失。我們認為，在行業(yè)整體下行環(huán)境中，開發(fā)商的存貨計提減值壓力和毛利率壓力較大，一方面促使上層更加重視房地產和房企，另一方面及時釋放資產負債表的壓力，但是適時的調整從長遠來看，還是弊大于利。與此同時不可避免的是短期的業(yè)績承壓?？紤]到行業(yè)環(huán)境和公司的結算節(jié)奏，壓力雖然在2025年有大幅度釋放，預計2026年邊際上有望減少，但可能仍存在一定壓力。
投資建議：維持“買入”評級。1、公司具有國資背景，大股東支持力度高，流動性保持充裕；2、近年利潤率較高的地塊將進入結轉周期，對業(yè)績有托底作用。考慮到目前行業(yè)下行環(huán)境，我們調整業(yè)績預測，預計公司2025/2026/2027年營收分別為847.3/789.8/699.6億元；歸母凈利潤為74.88/-2.01/6.06億元；對應的EPS為-2.72/-0.07/0.22元/股。
風險提示：政策放松不及預期，毛利率下行超預期，結算進度不及預期，模型假設和測算誤差風險，定增發(fā)行存在不確定性。
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