>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：關(guān)稅事宜再現(xiàn)變數(shù)，銅價回升需待消費回升-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
大小： |
1191KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
封帆，師橙，陳思捷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，節(jié)前一周，SMM1#電解銅平均價格運行于100235元/噸至102040元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。SMM升貼水報價運行于-60元/噸至35元/噸，周中呈現(xiàn)逐步走高。庫存方面，2026年2月20日當(dāng)周，LME庫存變動3.13萬噸至23.52萬噸。Comex庫存持續(xù)走高至59.89萬短噸。節(jié)前一周，上期所庫存變化2.36萬噸至27.25萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）變化2.23萬噸至35.36萬噸。
觀點：
宏觀方面，春節(jié)假期內(nèi)美聯(lián)儲官員密集釋放鴿派信號，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比、舊金山聯(lián)儲主席戴利先后表態(tài)，強(qiáng)調(diào)通脹回落背景下年內(nèi)存在多次降息空間與約75個基點降息潛力。此外，2月20日美國最高法院裁定，總統(tǒng)依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收大規(guī)模關(guān)稅缺乏法律授權(quán)，貿(mào)易政策不確定性陡增。美方隨即表態(tài)將以其他法律路徑推進(jìn)加征關(guān)稅，市場避險情緒快速回升。礦端方面，2026年春節(jié)前一周，銅精礦現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢。SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報-50.53美元/干噸，較上一期增加1.84美元/干噸，20%品位內(nèi)貿(mào)礦計價系數(shù)為96%-97%。周內(nèi)現(xiàn)貨成交活躍度明顯回升，冶煉廠和貿(mào)易商以指數(shù)結(jié)算方式采購銷售多筆南美干凈礦，裝期集中在3-4月，QP多為M+5，大型礦企以-50美元左右價格向多家冶煉廠出售多筆貨源，部分冶煉廠甚至以-40美元高位采購2萬噸干凈礦。多數(shù)冶煉廠對二季度銅精礦現(xiàn)貨TC持看漲態(tài)度，主因二季度中國有多家大型冶煉廠檢修計劃，涉及粗煉產(chǎn)能超200萬噸，冶煉廠對二季度裝期原料可成交現(xiàn)貨加工費普遍高于-50美元，預(yù)計不會進(jìn)一步下行。國內(nèi)礦山項目方面，西藏多龍銅礦7500萬噸/年采選工程設(shè)計項目于2月5日正式開標(biāo)，該礦探明銅礦資源量約2000萬噸，平均品位Cu 0.48%，目前正處于探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)及開發(fā)建設(shè)前期階段，對提升國內(nèi)銅資源自給能力具有長期戰(zhàn)略意義。港口庫存方面，SMM十一港銅精礦庫存2月13日為57.99萬實物噸，較上一期減少5.85萬實物噸，主要減量來自青島港。
冶煉及進(jìn)口方面，2026年春節(jié)前后檢修活動相對集中，主要集中于2025年12月至2026年1月，部分延續(xù)至3-4月。涉及檢修的冶煉廠粗煉產(chǎn)能合計超200萬噸，預(yù)估影響產(chǎn)量從0.5萬噸至5萬噸不等，其中4-6月為檢修高峰期，單家企業(yè)最長檢修達(dá)60天。粗銅加工費持續(xù)上行反映供應(yīng)相對寬松，國內(nèi)南方粗銅加工費報2200-2400元/噸，較前期上調(diào)，北方報1700-1900元/噸持平，進(jìn)口CIF粗銅加工費維持90-100美元/噸。精煉銅進(jìn)出口方面，節(jié)前一周洋山銅溢價提單成交周均價格區(qū)間32-49美元/噸，均價40.5美元/噸，周環(huán)比下降3.3美元/噸，倉單均價36美元/噸，周環(huán)比下降1美元/噸。截至2月13日，LME銅對滬銅2602合約除匯滬倫比值1.1281，進(jìn)口盈虧-600元/噸附近，進(jìn)口窗口維持關(guān)閉。因春節(jié)假期，現(xiàn)貨市場逐漸冷清，貿(mào)易商陸續(xù)結(jié)束2月現(xiàn)貨貿(mào)易，非洲地區(qū)2026年長單出現(xiàn)部分下游拖延執(zhí)行或不執(zhí)行情況，預(yù)計節(jié)后將有再一輪長單談判，2026年上半年中國凈進(jìn)口量將較此前預(yù)期有所回升。冶煉廠方面多以出口及交割貨源為主，節(jié)后現(xiàn)貨市場投放節(jié)奏尚待觀察。
廢銅方面，廢銅市場春節(jié)前一周呈現(xiàn)典型的\"有價無市\(zhòng)"格局。價格方面，廣東光亮銅價格88500-88700元/噸，周內(nèi)漲幅500元/噸，期貨收盤價從101300元/噸攀升至101950元/噸，再生銅原料價格隨之波動跟漲，但市場實際成交與價格表現(xiàn)完全背離，周初再生銅原料貿(mào)易商已反映零單成交稀少，發(fā)貨以執(zhí)行前期長單為主。精廢價差持續(xù)收窄，含稅價差從3150元/噸降至2803元/噸，仍高于合理價差1712元/噸，但假期因素使經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢無法有效刺激消費。再生銅桿開工率驟降，節(jié)前一周僅7.35%，較上周下降7.47個百分點，同比下降11.61個百分點，精廢銅桿平均價差1213元/噸，環(huán)比縮小253元/噸，江西再生銅桿價格對期貨盤面扣減均值758元/噸，銷售毛利潤均值1990元/噸。市場提前進(jìn)入\"半休眠\"狀態(tài)，交易活躍度逐日下滑并最終趨于停滯，精廢桿價差維持1320-1570元/噸區(qū)間，無法對沖假期帶來的物理性需求真空。進(jìn)口廢銅方面，節(jié)前，1#廢紫銅扣減22.50美分/磅，2#廢紫銅扣減25.50美分/磅，均較上周下降，海外供應(yīng)相對寬松但國內(nèi)需求進(jìn)入真空期。
消費方面，假期前一周，終端消費全面進(jìn)入春節(jié)模式，各板塊開工率持續(xù)下滑。精銅桿方面，節(jié)前一周開工率56.64%，環(huán)比減少12.43個百分點，市場交投整體平淡，下游春節(jié)備貨進(jìn)入尾聲，行業(yè)全面進(jìn)入節(jié)前收尾階段，原料庫存環(huán)比增長4.93%，成品庫存環(huán)比增加1.38%，此后開工率將大幅降至13.%附近，需等候春節(jié)后需求回歸。銅線纜節(jié)前一周開工率56.01%，環(huán)比下降4.13個百分點，周尾多數(shù)企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)放假，僅部分持有國網(wǎng)訂單的企業(yè)維持生產(chǎn)，原料庫存環(huán)比下降3.37%，成品備貨心態(tài)偏謹(jǐn)慎。漆包線行業(yè)開機(jī)率73.53%，環(huán)比下降10.27個百分點，新增訂單環(huán)比回落19.12個百分點，部分企業(yè)已提前放假，成品庫存天數(shù)升至9.71天。黃銅棒行業(yè)開工率40.31%，環(huán)比下降6.09個百分點，企業(yè)多在2月7日至12日陸續(xù)放假，備庫力度較往年收縮，預(yù)計下周開工率降至0%
|
|
