>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品周報(bào)：USDA展望預(yù)期偏多，ICE期棉震蕩上漲-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨，白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止節(jié)前周五收盤，棉花2605合約14740元/噸，環(huán)比上漲160元/噸，漲幅1.10%?，F(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格15841元/噸，環(huán)比上漲77元/噸?，F(xiàn)貨基差CF05+1101，環(huán)比下跌83。全國棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)16119元/噸，環(huán)比上漲94元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1379，環(huán)比下跌66。
國際方面，據(jù)USDA展望論壇，2026/27年度全球棉花總產(chǎn)預(yù)期2526萬噸，同比減少3.2%；全球消費(fèi)量預(yù)期2615萬噸，同比增加1.2%；出口量預(yù)期958萬噸，同比增加0.7%。新年度全球期末庫存因此減至1550萬噸，同比減少5.2%。2026/27年度美國棉花總產(chǎn)預(yù)期296萬噸，同比減少2.3%；消費(fèi)量預(yù)期35萬噸，同比基本持平；出口量預(yù)期266萬噸，同比增加1.7%。新年度美國期末庫存因此減至91萬噸，同比減少4.5%。
國內(nèi)方面，本周國內(nèi)棉紡下游市場仍處于春節(jié)假期氛圍中，多地紗廠、織造及印染企業(yè)尚未開始復(fù)工，整體開機(jī)率處于低位?；w市場方面，滌綸短纖、黏膠短纖等產(chǎn)品也因假期影響，市場交易活動(dòng)有限，價(jià)格多維持節(jié)前水平。預(yù)計(jì)最晚至3月初元宵節(jié)后，隨著工人陸續(xù)返崗，棉紡及化纖產(chǎn)業(yè)鏈下游開工率將明顯回升，市場交易有望逐步恢復(fù)。
市場分析
國際方面，USDA展望論壇最新報(bào)告顯示，26/27年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期調(diào)降，全球棉花消費(fèi)量預(yù)期小幅調(diào)增，期末庫存小幅下降，整體調(diào)整偏多。疊加美棉簽約量再創(chuàng)新高，外盤強(qiáng)勢收復(fù)65美分/磅整數(shù)關(guān)口。國內(nèi)方面，假期國內(nèi)期現(xiàn)貨市場處于休市狀態(tài)，活躍度不高，短期關(guān)注節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況。中長期看，下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來棉花消耗提高，本年度國內(nèi)預(yù)計(jì)維持高產(chǎn)量和強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期，供需預(yù)計(jì)偏平衡，由于結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末仍有庫存趨緊的可能性，中長期棉價(jià)中樞仍有望上移。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新年度種植面積縮減幅度、目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策發(fā)布情況。
策略
中性偏多。受新年度供應(yīng)縮減預(yù)期及假期外盤上漲的帶動(dòng)，節(jié)后鄭棉走勢可能震蕩偏強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止節(jié)前周五收盤，白糖2605合約收盤價(jià)5211元/噸，環(huán)比下跌17元/噸，跌幅0.33%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5330元/噸，環(huán)比上漲30元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+119，環(huán)比上漲47；云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5170元/噸，環(huán)比上漲20元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-41，環(huán)比上漲37。
國際方面，據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會(huì)（NFCSF）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025/26榨季截至2月14日，印度有454家糖廠開機(jī)生產(chǎn)；甘蔗入榨量24195.9萬噸，累計(jì)產(chǎn)糖2253萬噸，較上榨季同期增長13.9%。此外，印度食品部發(fā)布官方公告，批準(zhǔn)2025/26榨季新增50萬噸食糖出口配額，本榨季累計(jì)批準(zhǔn)出口配額達(dá)200萬噸，出口有效期至2026年9月30日，配額按比例分配給糖廠，要求2026年6月30日前完成至少70%的裝運(yùn)量。據(jù)泰國甘蔗和食糖辦公室（OCSB）數(shù)據(jù)顯示，2025/26榨季截至2月15日，泰國甘蔗入榨量7850萬噸，同比增長12.6%；累計(jì)產(chǎn)糖812萬噸，同比增長15.3%；平均出糖率10.34%，同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn)。
國內(nèi)方面，截至1月31日，2025/26年榨季廣西累計(jì)入榨甘蔗3343.06萬噸，同比減少309.71萬噸；產(chǎn)混合糖402.90萬噸，同比減少78.80萬噸；混合產(chǎn)糖率12.05%，同比下降1.14個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)銷糖155.06萬噸，同比減少83.03萬噸；產(chǎn)銷率38.49%，同比下降10.94個(gè)百分點(diǎn)。
市場分析
原糖方面，短中期全球食糖過剩格局仍將持續(xù)壓制原糖期價(jià)，暫時(shí)看不到反轉(zhuǎn)跡象，關(guān)注13美分附近支撐。長期供應(yīng)端存在潛在利好因素，迪拜糖會(huì)中多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期下榨季過剩壓力將有所減弱。鄭糖方面，因本榨季廣西開榨時(shí)間較晚，1月廣西累計(jì)甘蔗壓榨量和產(chǎn)糖量同比仍落后，不過單月產(chǎn)糖量已同比轉(zhuǎn)增，國內(nèi)食糖產(chǎn)量仍維持增產(chǎn)判斷。當(dāng)前全國銷糖數(shù)據(jù)同比明顯偏低，節(jié)前備貨不及預(yù)期，不過市場預(yù)期進(jìn)口許可有望收緊，帶給盤面一定支撐。
策略
中性。節(jié)后需關(guān)注國產(chǎn)糖增產(chǎn)賣壓情況，累庫壓力下盤面存在再次探底的可能性。此外需關(guān)注進(jìn)口糖政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止節(jié)前周五收盤，紙漿2605合約收于5260元/噸，相比上周上漲26元/噸，漲幅0.50%?，F(xiàn)貨方面，本周山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨均價(jià)5310元/噸，較上周持平，現(xiàn)貨基差SP05+50，環(huán)比下跌26；本周山東地區(qū)俄針現(xiàn)貨均價(jià)4885元/噸，較上周持平，現(xiàn)貨基差SP05-375，環(huán)比下跌26。
國際方面，據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2025年12月歐洲港口總庫存環(huán)比增長8.58%，較2024年12月增長4.38%。12月荷蘭/比利時(shí)/法國/瑞士、英國、德國港口庫存環(huán)比增長14.92%、10.07%、14.99%，意大利、西班牙港口庫存分別環(huán)比減少0.73%、4.90%。整體來看，歐洲部分國家港口庫存增長幅度大于減幅，導(dǎo)致12月歐洲港口總庫存環(huán)比增多。國內(nèi)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，節(jié)前一周1地區(qū)及8港口（保定地區(qū)
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