>> 浙商證券-煤炭行業(yè)點(diǎn)評報告：中東局勢推升油價，支撐煤炭估值提升-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
樊金璐 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中東局勢推升油價，油煤價差擴(kuò)大。2月28日以色列和美國對伊朗發(fā)動軍事打擊，受中東局勢影響，周五國內(nèi)夜盤原油期貨主力合約上漲3.74%，布倫特原油上漲3.35%，WTI原油上漲3.19%。從2026年1月1日至今，布倫特原油上漲12.36美元/桶，上漲幅度20.31%；對比煤炭價格，從2026年1月1日至今，秦皇島動力煤（Q5500）價格上漲69元/噸，上漲幅度10.12%。油煤價差進(jìn)一步擴(kuò)大，從2026年1月1日的47.67元/GJ，擴(kuò)大到2026年2月27日的53.31元/GJ。
油煤價差收斂途徑，電力/化工替代。原油與煤炭作為兩大主要化石能源，在發(fā)電、供熱、化工等領(lǐng)域存在部分替代關(guān)系。當(dāng)原油價格上漲時，下游行業(yè)會調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。在發(fā)電領(lǐng)域，燃油發(fā)電成本上升，電廠可能增加煤炭使用比例；在工業(yè)鍋爐領(lǐng)域，企業(yè)可能從燃油轉(zhuǎn)向燃煤以降低成本；在化工領(lǐng)域，石油化工成本上升，煤化工（如煤制烯烴、甲醇）的用煤量和資本開支會增加，固定床氣化技術(shù)路線使用無煙塊煤量會顯著增加；在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，石油漲價后，電動汽車替代燃油車會加快。
2025年煤化工用煤增長，預(yù)計2026繼續(xù)增長。根據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年化工行業(yè)用煤消耗4.3億噸，同比增長10.2%。根據(jù)周度數(shù)據(jù)，截止2026年2月27日，煤化工當(dāng)年耗煤同比累計增長8.6%。假設(shè)按照8%的增速計算，2026年的煤化工用煤量增長約3500萬噸，顯著提升煤炭消費(fèi)量。分類別看，甲醇、合成氨、純堿、乙二醇用煤增速相對較高。
投資建議
原油價格上漲顯著提升替代能源需求，煤炭作為重要化石能源，可以從電力、化工等途徑替代原油，未來煤炭需求有望進(jìn)一步提升，低估值煤炭資產(chǎn)有望重估，我們從直接受益石油漲價、估值（PB）、股價距前高空間較大等方面篩選受益的相關(guān)公司：直接受益石油漲價的無煙煤公司華陽股份、蘭花科創(chuàng)等，PB較低的恒源煤電、上海能源、山西焦化、永泰能源、甘肅能化、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、平煤股份等，股價距前高空間較大的安泰集團(tuán)、大有能源、寶泰隆、鄭州煤電、云煤能源等。
風(fēng)險提示
國際局勢動蕩風(fēng)險、油價波動風(fēng)險、煤炭價格波動風(fēng)險等。
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