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動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至2月28日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)745元/噸，周環(huán)比上漲28元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至2月28日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)745元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）592元/噸，周環(huán)比下跌18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）603元/噸，周環(huán)比上漲26.0元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至2月28日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格87.0美元/噸，周環(huán)比上漲1.5美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)106.5美元/噸，周環(huán)比下跌6.6美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)90.0美元/噸，周環(huán)比上漲2.0美元/噸。
　　煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至2月28日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1700元/噸，周環(huán)比持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1835元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月28日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1570.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)980.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至2月28日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)250.2美元/噸，周環(huán)比下跌13.0美元/噸。
　　動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至2月27日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為81.4%，周環(huán)比增加8.5個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開(kāi)工率為68.24%，周環(huán)比增加19.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八省：截至2月24日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周上升108.80萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.31%；日耗較上周上升12.50萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加10.06%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七省：截至2月24日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周下降257.00萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.89%；日耗較上周上升12.90萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加4.68%；可用天數(shù)較上周下降2.30天。
　　化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開(kāi)工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月27日，化工周度耗煤較上周上升4.14萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.54%。高爐開(kāi)工率：截至2月27日，全國(guó)高爐開(kāi)工率80.2%，周環(huán)比增加0.09百分點(diǎn)。水泥開(kāi)工率：截至2月27日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為35.3%，周環(huán)比下跌5.8百分點(diǎn)。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為81.4%(+8.5個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為68.24%(+19.35個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升12.90萬(wàn)噸/日(+4.68%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升12.50萬(wàn)噸/日(+10.06%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升4.14萬(wàn)噸/日(+0.54%)；鋼鐵高爐開(kāi)工率為80.22%(+0.09個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為35.29%(-5.84個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)745元/噸(+28元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1700元/噸(持平)。值得注意的是，受印尼RKAB政策影響，煤炭?jī)r(jià)格上漲路徑由外及內(nèi)，從節(jié)前一周到當(dāng)前，印尼4700大卡漲幅達(dá)60元/噸，環(huán)渤海港口漲幅約45元/噸，而國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)僅跟漲10元/噸，考慮價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)滯性，產(chǎn)地價(jià)格短期存在補(bǔ)漲空間。受限于25省終端電廠高庫(kù)存和季節(jié)性需求淡季，煤炭?jī)r(jià)格短期階段性漲幅有限或出現(xiàn)淡季回調(diào)。但展望全年，在印尼供給收縮與中東地緣局勢(shì)沖突加劇的背景下，進(jìn)口煤倒掛有望提供堅(jiān)實(shí)的成本支撐，煤價(jià)易漲難跌，煤炭中樞有望抬升，尤其地緣政治沖突頻發(fā)多發(fā)疊加礦產(chǎn)民族主義傾向強(qiáng)化，不排除全球能源階段性供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，導(dǎo)致煤價(jià)出現(xiàn)急漲的可能。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來(lái)投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級(jí)抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動(dòng)下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來(lái)上漲周期，同時(shí)煤炭作為我國(guó)能源安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價(jià)值或被重新定價(jià)，疊加資本市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，煤炭傳統(tǒng)周期估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來(lái)估值中樞系統(tǒng)性上移與重估?；诖?，我們?nèi)詧?jiān)定看多煤炭板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議