>> 光大證券-銀行業(yè)流動性觀察第122期：當(dāng)同業(yè)存款定價(jià)再自律-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰，趙晨陽，董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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要點(diǎn)
2024年11月利率自律機(jī)制發(fā)布《同業(yè)存款自律倡議》，要求自2025年一季度起將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，要求非銀同業(yè)活期存款加權(quán)平均利率參考7天OMO政策利率，管理結(jié)果納入MPA評估考核，同業(yè)負(fù)債監(jiān)管重心從規(guī)模轉(zhuǎn)向定價(jià)行為。
自律規(guī)范以來同業(yè)活期存款利率出現(xiàn)一定幅度下行。但實(shí)際運(yùn)行中仍存在：①整體同業(yè)負(fù)債成本絕對利率偏高；②同業(yè)定期存款利率未受自律約束，導(dǎo)致定活切換套利；③部分非銀同業(yè)活期利率明顯高于OMO利率等情況，存在進(jìn)一步規(guī)范的必要。我們梳理回顧了近十年來同業(yè)負(fù)債監(jiān)管要求，并對后續(xù)同業(yè)存款利率自律管理路徑及影響進(jìn)行了展望：
一、監(jiān)管歷程回顧：同業(yè)負(fù)債管理從規(guī)模約束到定價(jià)規(guī)范
回顧近十年來商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債管理歷程，監(jiān)管目標(biāo)從初期的防范風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向現(xiàn)階段的成本管控，管理方式經(jīng)歷了從“管住量”到“管住價(jià)”的轉(zhuǎn)變。脈絡(luò)可大體梳理為三個階段：
一是“防風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)向下的監(jiān)管框架確立階段。2014年5月，央行、銀監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號文），明確界定規(guī)范各項(xiàng)同業(yè)業(yè)務(wù)分類，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營行為。針對前期同業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利、同業(yè)鏈條過長降低貨幣政策傳導(dǎo)效能、通道業(yè)務(wù)無序擴(kuò)張等“亂象”，127號文規(guī)范了同業(yè)業(yè)務(wù)的會計(jì)核算和資本計(jì)量要求，設(shè)置了同業(yè)業(yè)務(wù)期限和風(fēng)險(xiǎn)集中度等要求。資產(chǎn)端，強(qiáng)化“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，限制銀行通過買入返售、同業(yè)代付、三方/多方回購方式投資非標(biāo)；負(fù)債端，設(shè)定單家銀行同業(yè)融入資金余額不超過負(fù)債總?cè)种幌拗?，通過總量管控降低銀行對于同業(yè)負(fù)債的依賴度，限制同業(yè)杠桿無序擴(kuò)張，但并未將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債管理范疇。
二是“去杠桿、防空轉(zhuǎn)”導(dǎo)向下的監(jiān)管深化。2017年配合“緊貨幣”的流動性環(huán)境開啟金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿階段，3-4月銀監(jiān)會開展銀行體系內(nèi)“三三四十”專項(xiàng)整治行動，針對同業(yè)業(yè)務(wù)行為治理，切斷監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、關(guān)聯(lián)套利鏈條，遏制同業(yè)業(yè)務(wù)虛增空轉(zhuǎn)。同年，監(jiān)管將同業(yè)業(yè)務(wù)納入流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測范圍，將資產(chǎn)規(guī)模5000億以上銀行的同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)考核，并取消期限超過1年的同業(yè)存單新增發(fā)行。
2018年銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》引入LCR、NSFR等流動性監(jiān)管指標(biāo)，在指標(biāo)計(jì)算規(guī)則上對短期限同業(yè)負(fù)債施加了較強(qiáng)約束，進(jìn)而限制銀行過度依賴穩(wěn)定性較低的同業(yè)負(fù)債，鼓勵增加存款等長期限穩(wěn)定資金來源，降低資產(chǎn)負(fù)債期限錯配程度。同時，提出參考同業(yè)融入比例、最大十戶存款比例等指標(biāo)，定期監(jiān)測銀行融資來源的多元化和穩(wěn)定性程度。
三是控成本導(dǎo)向下的定價(jià)管理。2024年11月利率自律機(jī)制將非銀同業(yè)活期存款定價(jià)納入自律管理，要求金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的活期存款定價(jià)參考超額存款準(zhǔn)備金利率（0.35%），其他非銀活期存款定價(jià)參考7D-OMO利率確定，帶有可提前支取條款的同業(yè)定期存款提前支取利率不高于超額存款準(zhǔn)備金利率（0.35%）。通過直接價(jià)格管理，熨平資金利率曲線短端的不合理“凸點(diǎn)”，提高貨幣政策利率變動向銀行同業(yè)負(fù)債成本的傳導(dǎo)效率，引導(dǎo)市場類負(fù)債成本合理下行，緩解銀行息差收窄壓力。
二、同業(yè)負(fù)債成本管理需進(jìn)一步強(qiáng)化
近年來，貨幣政策導(dǎo)向更加強(qiáng)調(diào)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銀行自身穩(wěn)健經(jīng)營的“第四重平衡”，政策著力點(diǎn)向呵護(hù)銀行息差、抑制資金空轉(zhuǎn)、穩(wěn)定銀行經(jīng)營方向傾斜。2022年4月存款利率市場化調(diào)整機(jī)制建立以來，主要銀行經(jīng)歷多輪存款掛牌利率和自律上限的集中調(diào)降，核心負(fù)債成本下行明顯。2024年11月同業(yè)活期存款納入自律管理后，市場對于同業(yè)定期存款納入自律約束的預(yù)期強(qiáng)化。我們認(rèn)為當(dāng)前同業(yè)負(fù)債成本管理進(jìn)一步強(qiáng)化的必要性提升，主要原因有四點(diǎn)：
一是存款“脫媒”背景下同業(yè)負(fù)債占比提升具有趨勢性，強(qiáng)化成本管理對于穩(wěn)定息差意義重大。上市銀行數(shù)據(jù)看，3Q25末同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券增速分別為19.5%、10.9%，高于存款增速7.9%。1-3Q25同業(yè)負(fù)債增量7.7萬億，同比多增2.6萬億，占付息負(fù)債比重自24年末13.7%提至15.2%，創(chuàng)近年新高。我們測算，2026年上市銀行2Y期以上高息定期存款到期量約41萬億，同比多增9萬億；利率比價(jià)效應(yīng)和資本市場財(cái)富效應(yīng)影響下，部分到期資金將轉(zhuǎn)向理財(cái)、保險(xiǎn)等資管產(chǎn)品或直接/間接流入股市，進(jìn)而呈現(xiàn)出持續(xù)的一般存款向同業(yè)負(fù)債遷徙。伴隨同業(yè)負(fù)債占比的逐年提升，負(fù)債成本管理需要持續(xù)考量同業(yè)負(fù)債定價(jià)及其走勢
二是同業(yè)負(fù)債成本絕對水平較高，存在進(jìn)一步壓降空間。從國股行數(shù)據(jù)看，2024年11月非銀活期定價(jià)納入自律管理后，國股行同業(yè)負(fù)債成本有明顯下行，2024/1H25國股行同業(yè)負(fù)債（包含同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購等）平均成本環(huán)比1H24/2024分別下降11/44bp，高于同期存款降幅8/25bp。但從絕對水平看，1H25國股行付息負(fù)債、存款、同業(yè)負(fù)債平均成本分別為1.68%、1.52%、2.01%，同業(yè)負(fù)債與一般存款間利差48bp，仍處在近年來高位。從邊際新發(fā)生存款定價(jià)看，同業(yè)負(fù)債與一般存款之間的利差也在50b
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